投资要点

　　主业下游需求下降,转型升级布局工业4.0:在经济发展“新常态”的大背景下,行业整体需求乏力,2015年公司实现营业收入9.88亿元,同比下降7.46%,归母净利润1.29亿元,同比下降16.27%。其中公司主业轮胎模具及液压式硫化机实现销售收入4.85亿元和4.08亿元,同比下降12.20%和13.97%;

　　公司工业4.0布局不断加码,其中机器人及智能装备业务已加速放量,实现销售收入为5757.23万元,同比增长825.75%;精密机床业务产品已下线,贡献销售收入278万元,未来发展值得期待。

　　公司2015年销售费用1594.15万元,同比下降29.84%,主要系销售下降所致;管理费用1.04亿元,同比上升10.34%,主要系研发投入增加所致;财务费用2566.02万元,主要系银行贷款利率下调及供应商优惠折扣所致。

　　外延内生齐头并进,布局利润新增长点:公司明确未来产业发展规划为深入开拓工业4.0装备领域,发展工业机器人等高端智能成套装备。外延并购方面,公司充分利用拟间接控股的德国欧吉索机床在3C行业的加工优势,逐步形成机床加工中心+机器人上下料的3C行业机加工自动化解决方案,未来有望进一步打开3C行业的销售局面。

　　内生发展方面,公司开发出多个规格的系列化轻载和重载机器人成型产品和成套装备,其中为杭州中策定制的首条工业机器人自动化线已正式投入使用,成为行业应用工业机器人自动化线的典范,未来产业化进程加速可期。

　　RV减速器实现重大突破,“智能化工厂解决方案”初步成形:2015年公司继续加大研发投入,取得了9项工业机器人及自动化相关专利,其中“一种工业机器人RV减速器”已在公司的产品中得到应用并实现销售,打破了国外的技术垄断,并将对公司市场开拓和科技成果转化产生积极影响。

　　公司现已凭借所拥有的工业机器人整机、核心部件和单元控制系统,初步构建了整体性的“智能化工厂解决方案”,在智能制造的竞争中抢得先机。

　　风险提示:轮胎行业景气度下降,对外投资环境风险。

　　智云股份:锂电池或成低速电动车准入门槛,看好智云股份

　　智云股份 300097

　　研究机构：西南证券 分析师：庞琳琳

　　事件:近日有消息称,国家级“低速电动车管理政策将在5月份进入公开征求意见期”,低速电动车市场有望于下半年全面爆发。据知情专家透露,低速电动车转正的一项必要条件是“铅酸电池升级成锂电池”。

　　低速电动车性价比高,市场潜力巨大。低速电动车是指速度低于70km/h 的电动汽车。市售主流低速电动车续航大多在100km以上,百公里耗电10度左右, 价格2-5万元。由于其较低的购买成本和使用成本,且续航和速度完全能够满足日常代步需要,在中小城市、城乡结合部及农村具有很大市场需求。

　　在仅14个省市出台低速电动车解禁政策的情况下,2015年我国低速电动车销量达60万辆。随着国家标准出台和政策放开,低速电动车销量预计将井喷式增长。

　　铅酸电池

　　升级成锂电池是大势所趋。为降低成本,目前90%低速电动车使用铅酸蓄电池。然而,从产品技术升级、经济性、安全性方面,升级锂电都是必然趋势。

　　锂电池具有比能量高、使用寿命长、环保等优势。且从整个电池生命周期来看,锂电池平均使用成本仅略高于铅酸电池;未来随技术进步和规模扩大, 锂电池成本进一步降低,其相对于铅酸电池优势将更加明显。

　　锂电装备企业将受益低速电动车快速发展。低速电动车平均搭载电池容量约为10kwh,以2015年60万销量计算,对应电池需求高达6Gwh,约为同期新能源汽车动力电池需求总量的40%。若“升级锂电”政策出台,随低速电动车销量井喷,将有效消化动力锂电池产能,刺激各大电池厂商扩产,利好上游锂电装备企业。

　　智云股份收购吉阳科技,锂电装备技术优势突出。吉阳构筑了完善的卷绕、制片、叠片、激光模切、注液、化成、系统集成等核心专利池,并且主导或参与编制了多项国家、行业以及地方标准,技术优势突出。

　　智云收购吉阳后,整合优势资源,共享研发平台和技术储备,对吉阳加强管理并利用行业资源帮助吉阳拓展目标客户,协同效应显著。吉阳作为锂电设备龙头企业之一,将从低速电动车锂电化进程中显著受益。

　　业绩预测与估值:我们看好智云股份锂电装备业务发展,我们估计,公司2016-2018年EPS 分别为0.85元、1.27元、1.69元,维持中长期“买入”评级。