预计公司2015、2016年EPS分别为-0.33元、0.01元,维持“增持”评级。
宁夏建材:西北,西北,何时复当年景
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：陈浩武
报告期内营收同比下降22.2%,EPS 0.04元 2015年1-9月公司实现营业收入24.2亿元,同比下降22.2%,归属上市公司股东净利润2130万元,同比下降92.3%,每股收益0.04元;单3季度公司实现营业收入11亿元,同降12.5%,归属上市公司股东净利润6353.8万元,同降61.4%,单季贡献EPS0.13元;
2015年1-9月宁夏区固定资产投资增速8%,较14年同期下降12.2个百分点,房地产投资增速-11.8%,水泥产量同比下降12.2%,加之水泥价格下滑,量价齐跌致使公司营收同比下降,弹性引致业绩同比大幅下滑。
前3季度扭亏为盈,但仍为景气低谷
报告期内公司综合毛利率23.5%,同比下降6.4个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为11.1%、9.8%和3.4%,分别同比上升2.5、2.3和0.6个百分点;期间费率24.3%,同比上升5.3个百分点;整体来看,期间费用较去年同期持平,但产品价格下降导致费率上升。
单3季度,公司营收同降12.5%;综合毛利率27.6%,同降2.4个百分点;销售费率、管理费率、财务费率为11.7%、7.9%、3%,分别同比上升2.8、1.9、1.1个百分点,期间费率22.6%,同比上升5.7个百分点;
3季度为北部地区年内需求最旺季,虽3季度录得0.13元EPS,且前3季度扭亏为盈,但4季度淡季亏损已成定局,全年业绩略亏为大概率事件。
15年景气低谷,但宁夏区长期需求空间仍在 2015年公司业绩盈亏平衡或略亏已基本成定局;但宁夏地区水泥行业长期需求空间仍然存在:放长视角来看,城镇化建设、西部大开发和一带一路战略支点定位预示着宁夏区的长期需求空间。而新增供给方面,宁夏区水泥行业冲击动能降为0,集中度高位企稳,景气回升仅需坐等需求;景气回升时,价格洼地和成本费用控制能力将印证公司业绩弹性;报告期末, 证金为公司第四大股东,持股比例0.73%。
我们预计公司15-17年EPS 分别为0.0、0.10、0.15元,景气低点以PB 法估值,目标价11元,对应1.25倍2015年PB 水平,“增持”评级。
风险提示:水泥行业下游需求不振;煤炭价格出现大幅上涨。
国统股份:低市值+国企改革预期,建议关注
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超
报告要点
事件描述
我们跟踪国统股份,观点如下:
事件评论
工程进度影响14年收入表现。14年收入8.03亿元,同降7%,主要由于公司既有项目工程进度延缓,导致收入无法确认;同时预期新开工的项目,受外部环境影响,招投标进展滞后。14年毛利率24.54%,与13年相比下降约4.5个百分点,推测也是由于进度延误,产能利用率有所下降;另外,单季度看,公司15Q1实现收入1720万元,同降76%,主要是合同量有所下滑;最终归属净利润-990万元,同降146%。
订单绝对量有所下滑,15年经营预期平稳。2014年内新签合同订单4.33亿元,截至到14年末在手订单约5.25亿元,与12-13年10+亿的在手订单相比的确有较大放缓,主要是12-13年间,公司当时签署了一个11.54亿元的大订单合同处于集中供货期(该合同总工期20个月,工程期限自2013~2015年完成),由此订单反映目前需求面地区有一定制约。另外,我们从公司的经营预计也可见一斑:公司在14年报中预计15年收入目标9亿元,同增12%,业绩目标7270万元,同增10%;同时公司预计中报业绩不超过500万,考虑到下半年一般为供货旺季,结合历史情况来看,我们认为完成这一平稳的经营预计目标应该问题不大。
中期展望,需求也有增长点。2015年是水利建设改善的一个元年,除已开工建设的重大水利工程项目外,按照规划,全国还将开工27项全国性的水利工程项目,主要集中在中西部地区,涉及农业节水、引调水、重点水源建设、大型灌区建设等,均为PCCP管的需求提供增量空间。
一带一路的受益标的。公司地处新疆,产品主要销往西北和东北,我们认为随着一带一路刺激政策等政策落地后,相关基础设施建设必将接踵而至,而公司产品PCCP管也将充分受理于加快水利建设等基建布局。
低市值+国企改革,建议关注。公司控股股东为天山建材集团(30%),实际控制人为中材集团(51%*30%=15%),具备国企改革概念。同时目前公司市值仅43亿,较低。预计15~16年EPS为0.63、0.76元,对应当前股价的PE为58、48倍,给予推荐评级。
江西铜业:金属价格大跌拖累公司业绩,长期资源自给率提高有望提升公司盈利水平,维持增持评级
