投资建议

　　预计16、17年EPS 为0.16元、0.25元,维持“买入”评级。

　　首钢股份:业绩低迷,期待转型升级

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛

　　报告要点

　　事件描述

　　首钢股份发布2015年度业绩快报,报告期内公司实现营业收入178.43亿元,同比下降25.61%;实现归属于母公司净利润-11.47亿元,去年同期为0.63亿元;2015年实现EPS 为-0.22元。

　　据此推算,4季度实现归属于母公司净利润-5.80亿元,按最新股本计算,对应EPS 为-0.11元,去年同期为-0.01元。

　　公司同时发布2016年1季度业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润亏损4.5亿元~5.0亿元;按最新的股本计算,2016年1季度实现EPS 为-0.09元,去年同期EPS 为-0.06元,去年4季度EPS 为-0.11元。

　　事件评论

　　板材产品需求低迷,全年业绩大幅转亏:公司产品结构主要以热轧、冷轧等板材类为主,在2015年宏观经济景气度下行背景下,板材类下游领域家电、汽车和机械均遭遇不同程度的需求下滑,全年板材价格跌幅较大,甚至超过了综合钢价跌幅,对应到公司销售地,北京地区全年热轧均价同比下跌31.42%,冷轧均价同比下跌25.81%,这对公司主营产品的收入造成正面冲击,营业收入随之同比下降25.61%,同时资产减值损失进行合理估计后,又进一步放大年度亏损额,全年实现归属于母公司净利润-11.47亿元,这与此前业绩预亏区间有所差异,除了上述资产减值损失估计方面的原因外,还因此次数据不含首钢京唐钢铁联合公司有关(2015年虽然完成置入京唐钢铁,但尚未满足合并报表条件)。

　　4季度钢价行情继续在低位徘徊,钢材季度均价同比下降32.84%,并未有实质性好转,因此公司4季度亏损额度并未收窄,单季度亏损5.80亿元,同时,公司年末或计提存货等各项资产减值,由此将造成较大减值损失,进一步放大公司亏损额。

　　钢价同比低位运行,1季度仍为亏损:1季度行情虽然好转,但钢材价格同比仍有较大幅度下降,同时销量端或也无显著改善,1季度集团产量环比下降9.31%,因此公司1季度产销量也无显著提升可能,进而导致公司 1季度业绩依旧亏损。

　　预计公司 2015、2016年EPS 分别为-0.22元和 0.03元,维持“买入”评级。

　　中原特钢:主要下游需求持续低迷,1季度业绩同比有所下滑

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛

　　需求持续低迷,1季度业绩同比下滑:公司2016年1季度营业收入同比下降约27%,同时1季度归属于上市公司股东净利润为-0.2亿元~-0.25亿元,而去年同期为-0.12亿元,盈利端同比也有所恶化。这与下游行业需求持续低迷不无相关。油价1季度虽然有所反弹,但仍旧是在低位区间运行,目前布伦特原油价格仍在40美元附近徘徊,油价无显著上升趋势,公司石油钻具业务的经营压力就难以有效缓解;而作为我国大型特殊钢精锻件的龙头企业,其产品需求与整个制造业景气息息相关,但2016年3月官方制造业PMI指数仍连续第八个月在荣枯线下方,显示制造业仍处于萎缩区间,景气不佳或拖累定制精锻件收入。整体而言,1季度主要下游石油、机械等行业需求未有实质性回升,导致公司1季度出现产品订单不足、售价下降的量价齐跌局面,业绩同比下滑也在情理之中。此外,公司2015年4季度高洁净重型机械装备关重件制造技术改造项目投入试生产,2016年1季度大概率仍处于生产磨合阶段,此阶段良品率较低或将引致成本有所上升,进而拖累业绩。

　　环比来看,1季度实现EPS为-0.04元~-0.05元,较去年四季度环比有所改善,这与钢铁行业1季度行情有所反弹相关,其中1季度国内特钢价环比跌幅显著收窄至1.11%,需求环比随之有所复苏。

　　顺应转型升级大势,产品结构持续优化:在经济大周期经历转型升级的当口,公司作为重型装备制造业企业传统业务难免会受到一定影响,因此公司也在创新求变,以高洁净重型机械装备关重件制造技术改造项目为代表,此类项目建成将有利于加速公司产品转型升级,募投项目持续释放也支撑着高端品种占比日益提升,最终产品结构得到优化,从而抢占领域内高附加值市场。