通化东宝药业股份有限公司，简称为“通化东宝”(上交所：600867)。1984年，由民营企业家李一奎先生创立位于吉林省通化市白山滋补品厂，1992年，开始进行股份化改组。1994年，正式在上海证券交易所A股上市交易。产品是用于注射的胰岛素、胶囊等，主要销售给全球国家。除此之外，还涉足建筑材料业务，通化东宝环保建材股份有限公司便是其中本集团比重最小业务。本公司属于东宝实业集团核心公司之一。

　　业绩延续高增长:2015年,公司收入同比增长15%,净利润增长76%,胰岛素销售增长、税率调整和4月份出售通葡股份股权带来净利润大幅增加,其中四季度收入增长2%,净利润增长75%。公司综合毛利率提高6.41个百分点。销售费率同比下降2.31个百分点,主要系公司加大基层市场推广费用控制所致,管理费率同比下降0.83个百分点。2015年,镇脑宁及东宝肝泰收入同比下降8.51%、27.19%。

　　胰岛素增长良好,慢病管理全面启动:2015年,甘舒霖收入13.28亿元,同比增长25.66%,胰岛素原料药收入4603万元,同比减少34.68%;甘舒霖笔与血糖仪收入1.50亿元,同比增长6.66%。公司在人胰岛素市场占有率已达20%,市场份额上升至第二位(仅次于诺和诺德)。公司二代胰岛素价格体系维护稳定,降价风险小。基层市场“蒲公英”计划及“情系中华、关爱基层”等医生培育活动开展顺利(已培育医生约5000人次),为公司积累了大量的优质医生资源。2016年公司将全面启动互联网慢病管理,逐步实现胰岛素的全规格供应(4月公告成立合资公司,布局吸入式胰岛素),独家代理完备的胰岛素笔及针头的注射系统,以及完成华广生技大陆血糖监测系统的市场整合,完善糖尿病产业链。

　　三代胰岛素研发进展顺利:公司甘精胰岛素基本完成三期临床,预计今年下半年报产;门冬胰岛素基本完成三期临床,预计2017年上半年报产;赖脯胰岛素预计今年下半年申请临床;地特胰岛素已获临床申请受理。其他产品中,利拉鲁肽拟于2016年末申报临床,厦门特宝干扰素慢性丙型肝炎适应症已申请生产,慢性乙型肝炎适应症准备报产。

　　维持“买入”评级:公司基层市场拓展顺利,慢病管理打开成长空间。暂不考虑增发,预计2016-2018年EPS分别为0.54元、0.70元、0.86元,对应EPS分别为46X、36X、29X,维持“买入”评级。风险提示:胰岛素销售低于预期;慢病管理平台进展不达预期