秀强股份：教育业务发展速度和力度是关键

　　事件：

　　2015 年公司实现营业收入10.2 亿元，较去年同期增长21.83%；营业利润7415 万元，较去年同期增长84.48%；利润总额6981.19 万元，较去年同期增长98.33%；归属于上市公司股东的净利润6045.02 万元，较去年同期增长65.70%，实现EPS 为0.32 元。每10 股派发现金红利1 元（含税），转增22 股。

　　观点：

　　产品销量大增，带动营业收入增长。2015年主营产品销售量同比增长26%，其中家电玻璃销量为878.6万平方米，同比增长22.41%，国际知名的家电新客户大批量供货，家电玻璃产品供给侧出现调整，部分小型家电玻璃生产企业退出供给市场，家电玻璃供应商的集中度增加，使得家电玻璃销量提升。光伏玻璃销量为775.13万平方米，同比增长52.46%，光伏市场整体需求增加，公司加大光伏玻璃产品的出货量；家居玻璃销量为9.01万平方米，同比下降16.03%；显示屏盖板玻璃销量为133.48万片，同比下降231.72%，触摸屏盖板玻璃市场竞争激烈，公司产品持续亏损，生产线停产。在总体销量提升的情况下公司营业收入保持较高的稳定增速。

　　成本下降提升毛利率和销量增长及利息汇兑降低费用率。2015年综合毛利率为26.80%，同比提高3.25个百分点。公司通过精细化管理、生产自动化改造以及集中采购和原材料储备，产品的单位生产成本得到下降，加上公司增加高端、高附加值产品及新产品的销售比重，提升公司的毛利水平。2015年公司销售费用率为5.51%，同比下降0.05个百分点，销量的增加使得公司运杂费和其他费用增加所致。管理费用率为10.93%，同比下降0.53个百分点，主要是销量带动下营业收入增长较快所致。财务费用-448.46万元，同比减少275.92%，主要是借款利息支出发生208.59万元，同比减少77.46%，以及美元汇率的上升，汇兑损益发生-244.60万元，较上年同期减少736.22%。

　　房地产去库存和人民币贬值有利于公司家电玻璃改善。2015年房地产销售对家电需求有滞后效应，并且2016年以来央行、财政部和国税局等出台非限购城市首付比例下调，购房契税下调以及营改增等相关房地产政策，推动地产去库存，2016年1-2月房地产销售同比大幅增长，以及人民币贬值效应也将对家电国内需求和出口产生积极影响。还有家电产品的升级换代，消费升级等，以上这些均会对公司家电玻璃的需求改善提供较好的外围环境。公司作为国内规模最大，市场占有率第一的家电玻璃深加工企业将受益较大。

　　布局教育产业，业务双轮驱动构架形成。2015年公司收购了全人教育100%股权，进军教育行业，公司双轮业务驱动构架形成。公司把线下实体幼儿园和线上全优宝APP结合达到幼儿园和家长及时沟通和联系，未来规划从幼儿园实体开始逐步向幼儿园一体化解决方案供应商发展。根据《国家中长期教育改革和发展纲要（2010-2020）》中国0-3岁早教市场规模1500亿元，复合增长率为15%，3-6岁幼教市场规模2000亿元，符合增长率为20%，随着二胎政策的放开，未来增速将较以前预期的基础上继续提升，为公司教育业务的发展以及进一步的外延式扩张提供广阔前景。

　　盈利预测和投资评级：预计公司2016到2018年公司的每股收益0.54元、0.65元和0.78元，以收盘价40.59元计算，对应的动态PE为75倍、62倍和51倍。考虑到公司家电玻璃和光伏玻璃增长较好，积极拓展教育行业，维持公司“推荐”的投资评级。

　　风险提示：房地产去库存和新业务拓展低于预期的风险。（东兴证券）

　　保龄宝：健康、教育双轮驱动公司进入发展新阶段

　　并购新通教育开启健康、教育双主业。公司拟发行股份及支付现金购买新通国际100%股权，新通出入境60%股份，杭州夏恩45%股权。交易完成后，新通国际、新通出入境、杭州夏恩均将成为保龄宝的全资子公司，保龄宝正式启动“大健康+教育服务”双主业模式。

　　消费升级将打开功能糖产业发展空间。功能糖目前尚未被市场广泛认知，但是我们判断，随着国内消费的逐步升级、人们疾病预防意识增强以及功能糖市场培育的逐渐完成，功能糖市场会呈现一个从增长到快速增长再到爆发式增长的发展历程，而我们认为目前处于增长到快速增长的过渡阶段。我们判断，功能糖市场一旦打开，保龄宝作为隐形冠军将是最大的受益者。