医药与健康护理行业专题报告：医疗美容撬动颜值经济千亿宝藏
中国医疗美容刚起步，孕育千亿市场。韩国医学美容市场占总GDP约4.6%，而中国的医疗美容才刚起步，呈现出小散乱而又市场大的特点;随着国际先进技术、器械耗材及经营理念的引进，伴随中产阶级壮大，医疗美容服务、器械耗材提供商、渠道商、新技术等将出现行业领先者。
医疗美容服务龙头将出现。我国整形医院约有10000家，主要分散于北上广等经济发达地区，西部市场也逐渐发展起来;国内比较知名的有时光整形、伊美尔、华美等;因韩国整形比较发达，国内出现了多家与韩国机构合作的整形医院，甚至直接收购;从韩国整形行业看中国，市场还很大，对有技术、有品牌、有资源、有网络的公司是一大机遇，医院是整形产业的主要载体，并随行业逐渐规范成为主要入口。
器械耗材是盈利体现的形式。器械耗材尤其是玻尿酸是整形产业链偏上游，除手术外，新材料在整形过程中运用广泛，成为盈利体现的重要形式，能够比较早诞生一些较大的公司，如华熙生物科技等。
互联网催生渠道价值。随着互联网+概念的大潮涌起，医美行业的固有结构弹性大大增强，具备跨界融合和内部环节再塑条件。新兴平台的B2C和B2B之间的信息壁垒出现软化，加强核心产业链内部以及和消费者之间的联动。而大型互联网平台和其他外界资本的涌入将会从用户数量和产业结构方面对现有生态圈进行补充，挖掘潜在渠道价值。
我们看好医疗美容行业的发展，未来将诞生产业链各领域领导者，涉足医疗美容的上市公司主要有：（1）专业医疗美容医院：苏宁环球（收购韩国最大专业整形医院ID）、华韩整形（新三板）、恒大健康（收购韩国原辰整形医院）;（2）器械耗材：华熙生物科技（玻尿酸）、华东医药（韩国G玻尿酸中国总代理）、昊海生科（第二个CFDA批准的交联型透明质酸产品海薇）、双鹭药业（蒙博润玻尿酸）、东宝生物（胶原蛋白）;（3）相关医疗服务：通策医疗（口腔美容）、爱尔眼科（眼部整形）;（4）干细胞等新技术：国际医学、中源协和。
风险提示：（1）政策风险;（2）医疗纠纷引发的舆论风险;（3）经济下行引起的消费动力风险。
双鹭药业：创新搭平台，双鹭再腾飞
双鹭药业 002038
研究机构：国联证券 分析师：刘生平
合作研发布局未来，新领域具备想象空间。致力于研发和生产平台整合，为中长期布局，获得来那度胺、达沙替尼两大仿制药，储备疫苗、单抗、糖尿病、计生药物、呼吸系统新剂型和玻尿酸等，参股涉足医疗美容、精准医疗和慢病管理等领域，极具想象空间。
贝科能利润率提升，招标大年二线品种发力。贝科能新签经销协议，利润分成比例提高，15年利润恢复增长。扶济复、胸腺五肽、三氧化二砷、替莫唑胺等二线品种处在快速成长期，受益于招标推进，放量可期，未来将逐步摆脱单一品种的依赖。
两大储备品种上市在即，再造一个双鹭。重磅品种来那度胺（14年全球销售50亿美元）和达沙替尼（13年全球销售15亿美元）绕过原研药专利，前者为国内首仿，与原研厂商共享全球市场，16年两者即将获批上市，带来业绩估值双提升，预计五年内有望实现5-10亿收入规模，再造一个双鹭。
给予“推荐”评级。预计公司2015-2017年EPS分别为1.06、1.18、1.42元，对应2015年11月26日收盘价34.11元，市盈率分别为32，29和24倍。在同类公司中估值偏低，公司短期业绩受到单一品种贝科能的拖累，储备多年的新药和创新布局即将兑现，考虑到潜在业绩弹性，给予目标价47.2元，对应2016年40倍PE。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：（1）招标降价幅度大于预期;（2）新药审批进度低于预期;（3）新药研发风险。
东宝生物：员工持股计划实施完毕，业绩今年迎来拐点
东宝生物 300239
研究机构：中信建投证券 分析师：黄付生
1、第一期员工持股计划实施完毕
17日，公司公告第一期员工持股计划共5000万购买完毕，均价12.5元/股。本期员工持股计划于15年底出台，面向董事长在内的9名高管及其他员工筹资2000万元，再通过资管计划加杠杆至5000万，锁定期1年，董事长本人认购其中的18%。
2、公司是国内最大骨明胶生产商，行业集中度将进一步提升
公司是国内最大骨明胶生产商之一，前身可追溯至1960年成立的包头市精胶厂。当时同为隶属轻工部的四大胶企中，上海厂和青岛厂都已先后关停，蚌埠胶厂现属丰原集团。公司传承至今并于97年完成转制，是行业核心骨干企业，一直参与行业标准制定和引导技术创新。目前公司产能6500吨，仅次于罗赛洛开平的8000吨，国内较大的还有罗赛洛大安、嘉利达辽源、广汉胶厂和青海明胶等。行业内各色小胶厂还有200多家，随着未来食品药品质量安全水平的进一步提升，行业集中度有望不断提高。
3、明胶需求十分稳定，生产经验和技术积累是核心竞争力
多年来，明胶市场需求稳定增长，高端需求相对旺盛，供不足需。
明胶产品具有生产周期长、储存保质期长、品质性能稳定的特点，同时生产过程需要很强的管理能力和品质控制能力。结合这些特点来看，虽然明胶的社会供给还在不断增长，但那些缺乏长期生产管理经验和技术积累的企业很难在市场波动中站稳脚跟。
