4、明胶价格已从底部企稳回升，公司业绩向上拐点到来
2012年前国内明胶价格相对稳定，央视曝光毒胶囊（铬超标）事件引发优质明胶价格快速拉升，从5.5万/吨涨至最高8万多/吨。
13年4季度起至14年，国内宏观经济放缓，叠加行业下游GMP认证、医保控费等因素，对明胶市场需求形成冲击，导致价格回落、价格战加剧，而骨料成本下降滞后，行业利润降至冰点。
公司产品质量过关、行业声誉良好，明胶销售价格一直保持在高出市场平均价格5000元/吨的水平，但13-14年骨料备货成本高、胶原蛋白产品开拓市场费用投入大，造成近年来公司业绩明显下滑，明胶产品毛利率也从30+%的高点降至17-18%左右。今年以来，骨料价格低位稳定、明胶产品价格企稳回升（目前56000元-58000元/吨），且今年生产开工早、春节前后已经开始发货，种种迹象显示公司业绩拐点已经到来。
5、胶原蛋白产品市场前景广阔，产品创新带来诸多看点
胶原蛋白一直是公司发展明胶深加工及下游领域应用的主要着力点，胶原蛋白的市场价格在50-60万/吨，盈利能力显著高于明胶。品牌产品“圆素骨肽”对骨关节的康复治疗作用明显，目前公司正联合本地医院开展对照实验和临床应用;公司长期与UCLA（加州大学洛杉矶分销）开展胶原蛋白的抗癌功能研究，未来会有一系列成果产出;通过对明胶喷丝制作的静电纺丝产品，在医疗止血和伤口缝合方面有很好的应用前景。这些都是未来可能带来盈利能力大幅提升的看点。
通策医疗：扣非业绩稳增长，打造医疗云平台
通策医疗 600763
研究机构：国联证券 分析师：方伟
事件：3月2日晚间公告，公司2015年实现总营收7.62亿元，同比增30.59%;归属上市公司股东的净利润1.92亿元，同比增74.79%;EPS为0.60元，接近业绩预告的上限。
点评：
收入增长实现目标，扣非净利润稳步增长。公司业绩稳定增长，第四季度营收同比增长30.79%;归母净利润同比增265%。利润增速远高于收入的原因是15年购买通策健康60%股权后，产生的投资收益5626万元。扣非后归母净利润为1.26亿元，同比增长27.65%。医疗服务全年营收同比增长32%，兑现了30%的目标， 2016年公司计划保持30%以上的增速，同时控费提升盈利水平，力争实现利润同步增长。
扩大省内市场份额，宁口营收大增。15年浙江省内营收占比仍超过90%，是口腔医疗服务的绝对重心。浙江省内营收同比增速达33%，其中，杭口同比增长29%，宁口已实现1亿元营收，同比增长46%。省外营收增长11%，异地扩张还需要时间。公司在全国现有26家口腔医院，预计在2020年前，公司将在浙江省内实现50家医院的规模，巩固市场份额。
辅助生殖进入正轨，开拓第二主业。公司是A股唯一持有辅助生殖试运行牌照的公司，先发优势显著。昆明辅助生殖中心在15年4月开业运营，15年贡献营收274万元，亏损255万。按照公司规划还将在全国设点布局，使之成为公司第二主业。
重组方案推进中。公司拟发行股份收购海骏科技，注入隐秀正畸业务、辅助生殖O2O、三叶儿童口腔业务，打造海骏医疗云平台。定增价30.36元，建议关注后续进展。此外，近日还公告了增持计划，实际控制人累计增持1500万元，彰显信心。
维持“推荐”评级。暂不考虑海骏科技并表，预计公司2016-2018年EPS分别为0.56元、0.75元和1.02元，对应当前股价30.19元的市盈率分别为54倍、40倍、30倍，维持“推荐”评级。
风险提示：1、新院盈利低于预期;2、重组进度低于预期。
国际医学：医疗服务业稀缺性标的，重点布局
国际医学 000516
研究机构：中信建投证券 分析师：陈萌
受益政策东风起
明年整个养老健康产业预计是整个医疗服务的最大风口，十三五规划有望更多细则出台。分级转诊将是盘活所有医养结合体系中金字塔低端医疗资源最重要的方式，（具体详细分析见年度策略报告《把握趋势，追寻风口》），与此同时，三甲医院仍是最稀缺的资源。
目标明确，禀赋突出
公司原有商业零售业务看边际上改善，医疗服务业有望立足西安，逐渐覆盖陕西省，继续做大做强。旗下高新医院是国内首家民营三甲医院，目前拥有床位760张，扩建后有望新增1000张床位数，医院资质、稀缺性不言而喻，14年实现收入、毛利分别为5.18、1.62亿;27亿元（定增募集15亿）自建国际医学中心，公告床位数1500张，临近三星产业园，三甲规格打造，规模二倍于高新医院，预计2017年竣工投入运营;2.7亿元获取汉氏联合34%股权，打造干细胞全产业链，后者近日已于新三板挂牌，整体估值约10亿元，15年业绩承诺1000万元;携手商洛市职业技术学院出资2亿元（公司占比95%）建设商洛医学中心，迈出跨区域发展第一步;与东华软件、阿里云签订战略合作协议，进军互联网智慧医疗，共同打造互联网医院、居民健康大数据平台和商业云平台。看好公司持续多方位布局，医疗平台价值不断显现。
较厚的股价安全边际
12月3日公司公告控股股东和一致行动人完成股权增持计划，平均价格约为18.948元/股。公司15年以20元每股价格定增15亿元用于高新国际医学中心建设，新增股本于15年5月8日正式上市，锁定期12个月。现价低于增发价和增持价，安全边际较厚。
盈利预测与估值
考虑到整个医疗服务的刚需和紧迫性，十三五规划更多细则有望出台，公司禀赋突出、成长明确，有望充分受益。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.27、0.36、0.43元，三个月目标价30元，维持“买入”评级。
