(1)12月能繁母猪存栏继续降低,大猪抛售导致生猪存栏下滑。

农业部公布最新存栏数据,2015年12月能繁母猪存栏同比下降11.4%,环比下降0.6%;生猪存栏量同比下降9%,环比下降1.1%。12月能繁母猪存栏跌至3798万头,较上月减少26.8万头;生猪存栏量38379万头,较上月减少427万头。

能繁母猪数据下滑一方面反映了养殖户难以迅速补栏,另一方面体现了目前仍有母猪淘汰、产能退出等现象。而生猪存栏的下滑则印证了我们此前调研的12月大猪抛售情况。

(2)节前供给缺口明显,猪价将仍有一定上涨空间。

短期生猪价格持续上涨,均价逼近18元/公斤。从调研情况来看,80公斤以上中大猪持续处于24-25%的低位,我们认为随着大猪源持续紧缺,配合需求不断释放(节前备货逐步启动),猪价仍有1-2元/公斤左右的上行空间。

从调研情况看,6-11月仔猪出生数量总体呈下行趋势,同比下滑达到30-38%。因此基本在3-4月之前,月度供给仍然趋向下行,且同比供给缺口明显,因此虽然春节后猪价有一定调整压力,但1季度预计猪价仍将维持在较高水平。

(3)猪价景气高位持续时间、高点预计将超预期。

纵观2015年,能繁母猪存栏持续下滑是生猪养殖业最大的主题。除了散户退出市场外,本轮去产能的核心因素应当是环保压力。回顾上一轮大周期,产能在低位持续时间长达1年。而本轮加上环保的约束之后,我们认为后期产能持续低位的可能性较高。

从目前调研情况来看,出于“赚一年亏两年”的担忧,散养户经过淘汰出局后难以通过补母猪的形式再次进入市场。而补栏主力规模户在环保压力下,也无法大幅补栏。因此至少2016年上半年能繁母猪存栏将一直处于低位。景气高位将持续到2017年上半年,而反转高点预计突破21-22元/公斤。

(4)反转周期持续条件下,当前养殖股仍具备中期投资价值。

目前养殖股对应2016年估值大致为15倍,中期仍有50-100%空间。当前市场震荡,业绩反转确定性高的养殖板块应当优先配置。从投资策略来看,2016年是禽链与生猪景气高企的年份,应当首选父母代鸡苗及生猪景气上行最先受益的标的益生与牧原。而养殖龙头温氏和圣农,以及弹性标的正邦、民和等亦可积极配置。

从中长期成长性投资来看,圣农当前战略布局下游的应当给与重点关注,toC端提升溢价程度明显,若门店开拓速度较快,将有效增厚2017年业绩。而海大专天邦战略布局合作养殖,养殖资产高成长在市值中并未体现,是具备较强优势的潜力品种,可适当配置。