航空股有望迎来“春运行情”。综合分析客座率、票价、汇率和油价四个主要因素,我们判定今年1季度航空公司的业绩将继续大幅度超预期,同比增幅有望达到50%以上。据此,我们谨慎推介今年航空股的“春运”行情,并将继续关注行业景气度延续性。

消费升级持续推动出行旺盛增长。延续我们对中国消费升级带来出行需求旺盛增长10年以上的判断,今年春运航空客运量将继续“爆满”,在各大航空公司相继运力投入10%左右的增速下,客座率将同比延续高位,尤其发达或人口密集区域,包括出境游。

“满幅度涨价”有望带来超预期收益。在高位客座率基础上,今年春运首次迎来“满幅度涨价”机遇期。在去年国家主管单位出台价格浮动政策后,各个公司在繁忙航段尝试过涨价实验,效果不错。今年春运,我们预计各个航空公司将“满幅度”利用涨价政策,尤其在繁忙航段采用涨价策略,即使5%涨价幅度也会带来不菲的超预期收益。国际油价大幅下降带来燃油成本显著下降。预计1季度国际原油价格将在30美元附近徘徊,均价同比下降40%,同期国际航油价格同比下降40%,国内航油出厂价格同比下降30%,相应的航空公司燃油成本预计大约下降33%,从全年看,倘若2016年维持30美元/桶均价,航空公司燃油成本有望同比下降大约33%,航空公司营业成本整体下降10%。

汇率因素暂时企稳,行业因人民币贬值带来的利空告一段落。我们预计春季人民币贬值阶段性平稳,对航空公司的汇兑损益压制将大体稳定一段时间,后续贬值延续性需要继续观察。

三大航年报总体预计基本符合预期。三大航主营利润都将略超预期,大约在100-150亿区间,但是去年的汇兑损益预计在50亿以上,因此总体业绩基本符合预期。

1季报有望超预期。我们判断今年1季度三大航业绩有望超预期,同比增幅将超过50%。基于目前三大航估值非常合理,15年估值在15倍,16年预计将接近10倍。我们重点推介最明确的“春季行情”,推介三大航和成长龙头春秋航空,即中国国航、东方航空、南方航空和春秋航空。

风险提示:油价、汇率等因素与预期不符,突发性因素。