东方证券：给予中国国旅买入评级

　　上半年公司实现主营业务收入、净利润同比增长27.12%、44.85%；每股收益0.38元，高于预期。旅游服务业务总体保持增长，但盈利能力有所下降。免税业务实现营业收入和毛利率双升，而且这是在今年开始免税业务零售环节按4%增值税计提的前提下实现的。从中报来看，增长来自于行业景气和三亚国人离岛业务的开展，传统免税业务上半年收入增长11.5%；三亚市内免税店上半年累计实现销售额2.28亿元，净利润4894.06万元，超出预期。我国免税业正处于高速发展的黄金时期。三亚免税店有望呈现量价齐升的大好局面。

　　预计公司2011年~2013年每股收益分别为0.8元、1.23元和1.6元，按2012年30倍PE，对应目标价36.9元，维持“买入”评级。