2015年电子行业仍处于科技创新的前沿,涨幅全行业排名第6,小市值、转型、深刻拥抱半导体科技创新的个股走势较好。从股价走势看,个股表现优异,除去停牌的个股,只有京东方A出现负收益。分析原因,我们认为:一、市场风格原因,更注重成长空间而不是当期业绩;二、基本面原因,智能终端增速下降,行业利润下滑,部分大市值个股受限于行业天花板;三、外延式扩张占据主流,内生增长公司缺乏。从A股电子行业利润出现增速下降的趋势来看,随着国产化的崛起、国产化手机及VR(虚拟现实)的增加,行业见底较快。展望未来,我们认为人口红利逐渐消失,未来将向资本红利和科技红利过度,电子行业机会还是更多地集中在科技创新集中的领域。
2016年,我们认为投资机会集中在半导体及科技创新两大主线。一方面,我们看好半导体板块贯穿全年的主线行情,在行业空间广阔、国家大基金扶持的杠杆作用、进口替代需求迫切、国内外企业并购风起云涌的大背景下,半导体板块有望迎来持续几年的高增长行情,我们主推IC设计和封测。另一方面,在智能手机的高峰已经过去,以VR为代表的互联网硬件的时期已经到来。展望未来,物联网是大趋势,互联网硬件将改变未来人们的生活,我们看好VR、移动支付、汽车电子等相关子行业投资机会。
紧抓半导体主线行情,主推IC设计和封测。半导体是国家意志的体现,也是未来几年电子行业的重要机会所在。我国拥有全球最大、增长最快的集成电路市场,已经成为中国第一大进口商品。2014年中国集成电路规模10393亿元,占全球市场份额的50%左右,销售额3015亿元,国内集成电路实际自给率不及10%,远不能满足国内市场需求。国家经历了从政策支持到基金扶持的过程,目前半导体大基金高达1400亿元,国家依靠大基金的杠杆作用,带动社会资金投资,后续还将展开一系列的并购重组,以实现IC产业在2015年-2020年-2030年三级跳,达到国际领先水平。2015年截止到10月,全球半导体企业的并购交易规模超过1360亿美元,金额达到去年的4倍以上。从产业链现状看,虽然IC设计与国外差距较大,但IC设计执掌增速最快的环节,所占比重逐渐增大,在11月5日,同方国芯定增预案幕资800亿,推向半导体芯片产业上下游,加码集成电路产业,体现了本届政府对发展科技创新的决心,我们认为此项举措将真正成为IC设计爆发的催化剂。封测厂商通过与晶圆代工密切合作将公司做大,3D封测是摩尔定律延续的最佳选择。封测作为劳动密集型行业,最适合国内公司进口替代,有望短期突破。我们认为半导体行业是贯穿未来几年的趋势性大行业,建议作为投资主线配置。
VR:创新周期下最具爆发性的机会,2016年Oculus、HTC、索尼等会有消费级VR头盔上市。智能硬件青黄不接之时,Oculus的出现使得VR变成了一个新的风口。根据DigiCapital预测,2020年,全球VR/AR市场规模将达到1500亿美元,仅头戴式VR硬件市场将达到28亿美元,年复合增长率超过100%。国内外巨头不断加码VR产品,像Facebook、HTC、三星及暴风魔镜、乐相科技和兰亭数字等在2016年都将相继推出新品,2016年VR产品预计将达到1000万套,而2015年仅有100万套。目前的商业模式主要是以内容厂商和硬件厂商合作和独立相结合的方式,未来人机互换将成为VR的主要形式。从产业链角度看,硬件、内容、渠道和应用在未来2到3年都具有较大的投资机会,在硬件方面,我们认为主要是显示屏、虚拟显示、摄像头方面的机会较大。
未来移动支付是不可逆转的趋势。在Applepay、AndriodHCE以及中国移动在2016年以白卡入盒的方式发展NFC用户的推动下,未来几年移动支付将成为移动终端标配。近几年来,中国的移动支付交易量的增长率均在100%以上,2014年,我国移动支付成交金额为5.99万亿元,预计2015年将会达到13万亿元。产业链中受益的硬件环节主要是NFC芯片、NFC天线、NFC-SIM卡及POS机终端。
汽车电子方面:智能化、电子化和无人驾驶开扩巨量市场空间。汽车电子应用将从中高端车型向低端车型渗透,此外新能源汽车的普及将提升汽车电子的占比,预计未来汽车电子占整车的比重将达到50%,目前是18%左右。新能源汽车的汽车电子成本占比47%,远高于紧凑型乘用车的15%和中高端乘用车的28%。
根据预测,2015年我国汽车电子规模有望达到4500亿左右,未来三年将保持20%左右的增速。同时,以人机交互为核心的新品不断催化汽车电子创新,如汽车抬头显示HUD,UBI车险等。宝马安装的HUD在万元以上,国内的HUD具有成本低的特点,有望在大众车型普及。据估计,2015年中国的UBI车险规模是10亿左右,到2020年,预计将达到830亿元。国内外车企不断加码无人驾驶汽车和无人驾驶汽车系统软件,如Google、奔驰、宝马及百度、通用和黑莓等,2015年12月16日,百度无人车亮相乌镇,李彦宏向习近平主席现场讲解,这是中国无人驾驶领域的里程碑事件,未来汽车电子领域催化剂不断。从产业链角度,我们判断触摸屏、传感器和LED车灯机会较大。
重点公司:从自上而下的选股角度,建议关注:中颖电子(MCU龙头,国内唯一AMOLED量产公司,明年VR大规模增量及苹果产业链也将用AMOLED,锂电池明年有望向一线厂商量产)、欧比特(“人脸识别”+“卫星式芯片”双轮驱动,VR的高级形式是对行为进行分析,业绩有望超预期)。
风险提示:宏观经济超预期下滑导致的系统性风险;宏观经济超预期向好导致的市场偏好切换风险;注册制加速推出导致的系统性估值调整风险;新产品推出不达预期风险。
