近日,万科管理层和宝能系的股权之争使举牌主题再次成为市场关注焦点,我们认为,万科事件剔除偶然性之后,其发生的必然性包括但不限于低估值、第一大股东或实际控制人持股比重不高、房地产行业风险下降、无风险利率下行背景下大类资产配置的需要等。随着举牌主题继续发酵,举牌主体或将扩散,低估值蓝筹股或是被举牌的主要标的。

汽车蓝筹股的春天即将来临

汽车工业是国民经济支柱产业之一,在稳增长的政策选择下,未来汽车行业政策基调大概率向上,且在考虑节能环保、调结构的前提下,政策力度、广度或远超2009年。从行业基本面看,政策刺激叠加前期由于股市剧烈波动所抑制的需求释放,2016年狭义乘用车需求有望回暖。从估值水平看,部分汽车蓝筹股估值仍处于较低水平,与国际汽车公司相比也有较大修复空间(以12月11日收盘价计算,15年前三季度收入、净利润正增长的国际整车龙头公司估值在10倍左右,零部件公司估值在16-18倍);从股权结构来看,低估值(PB或者PE)汽车股中大股东持股较低的公司并不缺少。利率下行、行业向上和股息率提升为汽车行业蓝筹股提供较大的估值修复弹性,而近期险资频繁举牌或成为汽车蓝筹股估值修复的催化剂。

投资建议

宏观面上看,为了应对经济增速放缓、实现供给侧改革和经济转型的平稳落地,利率仍有下行空间;行业层面看,2016年乘用车需求有望回暖,商用车主要看供给改善;估值情况看,汽车行业部分蓝筹股估值仍位于低位,反映了过多无法兑现的悲观预期,利率下行、行业向上和股息率提升为汽车行业蓝筹股提供较大的估值修复弹性,而近期险资频繁举牌或成为汽车蓝筹股估值修复的催化剂。我们推荐长城汽车、江淮汽车、江铃汽车、上汽集团、福田汽车等整车龙头以及华域汽车、威孚高科、京威股份、云内动力、富临精工等零部件企业。另外,国企改革仍将是贯穿2016年的主线,我们推荐富奥股份、中国重汽,建议关注一汽轿车、ST夏利、中国汽研。

风险提示

宏观经济不及预期;汽车行业景气度下降;政策推进力度不及预期。