生铁生产商四川圣达集团(未上市)于12月7日通过中国货币网(chinamoney.com)发表声明,表示无法按期足额支付2012年所发行企业债的2,175万元利息,也无法兑付3亿元的投资者决定提前回售的债券的本金。这至少是今年国内债市的第六起债务违约。

圣达是一家民营企业,主要从事生铁和重型车辆的制动鼓生产。2014年这两项业务的收入贡献占比分别为62%/20%,毛利率分别为-12%/-14%。圣达已于2014年11月因严重亏损而停止了生铁生产,而且疲弱的订单形势使得公司2015年上半年的制动鼓产能利用率仅为15%。这两项业务的启动时间均为2014年。

产能削减无法避免,而且正在加速。

这一新闻呼应了我们12月6日所发报告“中国:金属及采矿:资产负债表恶化、信贷违约、裁员和产能退出”的主题,即随着中国经济持续从投资拉动更多地向消费拉动转型,我们预计将有更多资本开支驱动型产能被视为过剩,并最终出局。我们认为持续产能退出的主要推动力来自于因需求疲弱而面对流动性危机的企业,这一因素在推动产能出清方面要比过去法律法规的实施更为有效。

我们认为在当前的下行周期中,政府对于“僵尸企业”违约的容忍度提高,因为人口结构的变化使政府不再那么担心失业。再加之银行对于放贷态度更加谨慎,我们预计未来还将出现更多违约,对于民营企业和国有企业来说都是如此。就圣达违约而言,据债权及质权代理人天津银行表示,地方政府曾经参与了潜在的债务重组,但这未能阻止圣达债出现违约。