动力煤:港口库存加速下滑,供需延续改善,关注反弹可能。本周六大电厂平均日耗58.99万吨,环比上升2.71万吨,库存1195.40万吨,环比下降5.16%。本周电厂日耗持续回升,沿海需求受益回暖,四港日均吞吐量102.3万吨,环比上升21.79万吨,而调入量环比上升8.37万吨,四港库存1125.2万吨,环比下降10.12%,港口煤价平稳。目前来看供需延续回暖趋势,一方面受益于南方近期降温,电厂日耗持续提升,另一方面,此轮煤价下行对港口调入造成较大压制,供需的阶段性错配体现在上下游库存的加速下滑。考虑到长周期下行及下游库存中枢下降的因素,前期电厂及港口库存下滑更多是对阶段性需求改善的平滑,但当前库存已至历史低位,去库将转为对阶段性供需改善的强力支撑。总体来看,供需向好仍将持续一段时间,后续有出现稍许供需缺口并带动煤价小幅反弹的可能性。

炼焦煤:钢厂减产推进缓慢,煤价仍将弱势震荡。本周社会钢材库存环比下降1.27%,降幅环比扩大,沪螺纹采购量环比上升12.78%,终端需求稍有回暖,但预计在经济及季节性双重因素压制下难有太好表现,本周Myspic指数环比下跌1.73%。受益于上游矿价弱势,钢厂盈利面降幅较小,本周163家钢厂盈利面小幅下降0.61个百分点至5.52%,钢厂开工小幅下降。本周焦化厂开工震荡,主要监控产地煤价稳定。从持续上升的港口库存来看,供给端相对充沛的矿石仍将为下游让利,钢厂盈利的逐步下滑使得减产依旧只能缓慢推进,这为上游炼焦煤提供了一定喘息之机。在此轮减产过程中炼焦煤需求下滑是大趋势,但短期在低位库存及减产较慢的支撑下预计仍将弱势企稳。后续关注钢材库存降速加快能否形成趋势。

投资建议

供需形势阶段性向好,供给侧改革预期发酵,板块有望取得超额收益。本周煤炭行业指数上涨2.12%,跑输万得全A指数0.60个百分点。近期基本面下行阶段性结束,供给侧改革发酵,看好板块超额收益持续至春节:1、近期行业供需有边际上的改善,煤价下行告一段落;2、近期地产相关数据环比有所回暖,利于提振周期股预期;3、当前供给侧改革政策程度逐渐加强,我们判断大规模实施将在2016年底并持续至2018年,板块将迎来第一波政策预期推动的阶段性超额收益机会;4、标的上推荐改革重组预期较强、集团(地方国资)资产量大优质的地方煤炭国企,如大有能源、昊华能源、兖州煤业、恒源煤电、云维股份等。