富临运业
富临运业:资本运作夯实业绩,转型发展拥抱互联
富临运业 002357
研究机构：国金证券 分析师：吴彦丰
投资逻辑
公司是四川省内公路运输龙头:公司以省内长途客运、站务服务为主业,以城市公交车经营、保险代理等为辅业,省内市占率10%以上,是四川省道路客运龙头企业。
公路客运增速缓慢,区域性明显,并购是快速壮大的必由之路,成都长运将注入:公司通过并购从无到有、从小到大,有深厚的外延增长文化和一套被反复证明行之有效的经营理念,运营标准和管理流程来整合被收购企业以提升其运营效率和盈利水平。控股股东已基本完成对成都长运资产与业务的规范、整合,成都长运有望年内注入公司,完成后收入增长140%,盈利增长60%,在成都地区份额达33%以上,未来三年公司规模有望再扩大50%
拟定增收购华西证券与三台农信社股权发力金融板块:公司以2.4倍PB和7.5倍PE的合理对价拟收购华西证券8.7%和三台农信社9.5%的股权并按权益法计入损益发力金融板块,增厚业绩170%。
收购兆益科技,拓展车上互联网生态圈:兆益科技主营车辆卫星定位终端和平台,省内市场份额高,15~17年业绩承诺合计6300万。其产品通过小成本改装可实现WIFI功能,公司和兆益车载终端覆盖的省内长途大巴超3万量,年流量近8亿人次,未来公司将借助兆益科技这一放大器,坐拥天量流量。据测算每人次流量获取成本仅0.1元左右,盈利想象空间巨大。
公司或将成为集团服务和新兴产业整合平台,资本运作空间大:集团现有运业和富临精工两大上市平台,我们推测集团的制造产业链将以精工为平台整合,而服务业和新兴转型项目或将以运业为平台整合,集团目前拥有成熟的天然气产业,正发起设立天府银行、科技城银行,熊猫人寿等,未来公司资本运作空间大,看点多。
投资建议
通过外延并购和内部改善公司盈利快速增长,估值安全边际高。车上互联网和集团优质资产盈利和资本运作空间十分广阔
估值
预计公司15~17年全面摊薄后(考虑中报10转6)的EPS为0.47元、0.78元和0.86元,对应当前股价的PE为24.5X、15X和13.5X
风险
公司转型与外延并购不达预期,并购后项目盈利不达预期等。
五 粮 液
五粮液:国企改革提升公司长期投资价值
五粮液 000858
研究机构：海通证券 分析师：闻宏伟
投资要点:
近日公司发布《非公开发行A 股股票方案》和前三季度经营数据。前三季度实现营业收入151.31 亿元/+0.42%;归属于上市公司股东的净利润46.03 亿元/-2.22%;EPS 为1.21 元。
单三季报业绩超出市场预期,现金流状况持续改善。单三季度实现收入39.16 亿元/+14.98%,归属于上市公司股东的净利润13.05 亿元/+85.05%,主要由于8 月初开始核心产品提价50 元。第三季度预收货款6.56 亿元,环比增加5.54%。前三季度剔除预收货款影响后的营业收入149.30 亿元,同比减少0.92%。经营活动产生的现金流量净额57.10 亿元,去年同期-7.54 亿,公司回笼资金能力加强,应收票据同比减少20.82%。
销售费用率大降抵消毛利率下滑影响进而改善业绩。毛利率方面,前三季度综合毛利率为69.23%/-5.63pct , 三个季度公司毛利率分别为69.48%/70.52%/67.32%。费用率方面, 前三季度三项费用率合计为20.39%/-4.71pct 。其中销售费用率为14.52%/-4.69pct ( 单三季度为8.86%/-23.55pct,主要由于去年第三季度公司给大部分经销商兑现每瓶酒70 元市场支持费);管理费用率为9.54%/+0.4pct;财务费用率为-3.67%, 去年同期为-3.25%。
中秋国庆高端白酒消费略超预期,预示元旦春节不必悲观。我们通过跟踪发现:中秋国庆期间高端白酒需求较好,预计销量同比个位数增长;五粮液一批价较8 月略有回落,但节后并未出现继续下跌,稳定在630-650 元;公司坚持控量稳价,因为再涨价预期较低,经销商补库存的意愿暂不强烈,维持较低库存状态;消费者也不再担忧节前涨价,提前购买与囤货现象较往年少。经销商销售数据较为真实的反映消费需求的增长,预计即将到来的元旦春节消费仍将保持平稳。
国企改革迈出重要一步,提升公司长期投资价值。公司拟发行不超过1 亿股, 募集资金总额不超过23.34 亿元,拟用于信息化建设项目、营销中心建设项目、服务型电子商务平台等项目。发行对象除高管及员工、经销商外,还将引入战略投资者消化超出前两者认购能力的剩余部分。该方案将高管、业务骨干以及经销商利益与公司利益绑定,有望激发各方经营动力,提高管理效率。未来公司改革仍将持续推进,产业链横向纵向拓展值得期待。此次公司还对分红政策做出最新规定:在没有较大资本开支项目情况下,将提高现金分红比例。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-2017 年EPS1.56/1.66/1.85 元, 目标价33 元,对应2016 年20 倍PE,现价25.48 元,对应2014 年16 倍PE,考虑到公司主业稳定性,给予“买入”评级。
主要不确定因素。经济大幅减速,高端白酒竞争加剧,食品安全问题。
泸州老窖
泸州老窖:基本面反转确认,短期回调是买入良机
泸州老窖 000568
研究机构：方正证券 分析师：薛玉虎,刘洁铭
投资要点
事件:10月28日,公司发布15年三季报,报告期内实现营业收入50.14亿元,同比增长5.02%;归母净利润13.23亿元,同比增长6.09%;EPS为0.94元/股。
