新洋丰：被低估的磷复肥龙头，有望迎来二次成长
类别：公司 研究机构：国联证券股份有限公司 研究员：石亮
公司是我国磷复肥的龙头企业。公司目前拥有磷酸一铵产能175万吨，国内第一，复合肥产能365万吨，国内第二；公司产品涵盖磷酸一铵、硫酸钾复合肥、尿基肥、高塔肥、有机-无机复肥和掺混肥等六大系列200多个品种。目前公司拥有湖北荆门、宜昌、钟祥、四川雷波、山东菏泽、河北徐水、广西宾阳和江西九江等八大生产基地，两大主打品牌“洋丰”、“澳特尔”享誉全国。
我国化肥复合化率只有35%左右，未来还有很大提升空间。近年来，我国复合肥施用量增速显著高于化肥总施用量的增速，复合化率平稳提高，2013年底我国化肥复合化率达到34.82%，相较2000年的22.14%已经大幅提升，平均每年提升1%左右，但与美国、以色列等农业发达国家70%的复合化率相比仍存在较大差距，未来还有很大的提升空间。
公司磷肥一体化优势明显，未来几年磷肥周期向上。公司是我国磷酸一铵的龙头企业，目前形成了“选洗矿-磷铵-复合肥”的完整产业链。公司磷酸一铵产能分布在四川雷波、湖北宜昌、荆门等地，当地磷矿资源丰富，控股股东洋丰股份旗下的洋丰矿业拥有丰富的磷矿资源，未来注入可期。目前全球磷肥产能投放很少，供需良好，未来几年周期向上，公司持续受益。
公司区域优势明显，营销加强促二次成长，与阿里巴巴合作试水农资电商。公司总部地处湖北江汉平原，交通四通八达，先天区位优势明显，而且拥有自己的铁路专用线和水运码头。公司与中国农业大学合作开展测土配方，为未来精准农业做准备，公司募投项目重点发展新型肥料，产品线不断丰富，走向高端；上市后公司在营销方面不断加强，有望迎来二次高速成长。公司与阿里巴巴合作开展农资电商业务，通过公司的线下渠道，利用阿里巴巴的“村淘”入口，实现“网货下乡”和“农产品进程”，未来发展空间巨大。
维持“推荐”评级。预计公司2015-2017年每股EPS为1.26、1.66、2.09元，对应目前的股价24.55，PE分别为19.5X、14.8X和11.8X，显著低于同行业公司的平均估值水平，考虑到公司未来3年复合增速30%以上，同时参考同行业公司的估值水平，给予公司16年22倍PE，目标价37元，维持“推荐”评级。
诺普信调研简报：“两圈一网”，全力打造互联网农业全产业链
类别：公司 研究机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举
投资要点：
核心观点：公司是国内农药制剂龙头企业，自2008年上市以来，积极探索销售渠道变革，由初期发展模式CK（经营商系统）积极转型为AK模式（直销店系统），最终实现CK与AK“两张网”并驾前行。在互联网提升传统产业竞争力大趋势下，公司积极拥抱互联网平台，探索O2O、B2B营销模式和P2P融资模式，建立田田圈、农集网、农金圈，并以“两圈一网”为基点，发展农资物流配送体系，逐渐开发嫁接新的农民应用领域，全力打造完整的互联网农业服务生态链。
公司稳居国内农药制剂销售龙头。公司是国内唯一纯制剂类农药企业，主要以杀虫剂、杀菌剂、除草剂等制剂为主，2014年公司营业收入22.02亿元，远超第二名江苏龙灯化学8.15亿元，占国内农药制剂前30强销售额的15%。
借助农资电商加强农户服务，公司客户粘性强优势明显。随着电商迅速崛起，互联网深入城镇居民生活，在互联网涉及的垂直应用领域，农业电商成为互联网应用领域价值空间最大的“宝地”。与其他行业电商不同，由于农户上网时间短，率先影响农户的农村电商客户粘性强，想象空间巨大。公司持续关注农户农药应用重要性和差异化，率先植根于农户，服务于农户，深入农村打造国内知名品牌，客户粘性优势明显。
公司积极探索互联网+农业，构建“两圈一网”营销模式。公司于2014年引进优秀的互联网团队，从三个维度打造农业互联网平台：一是积极与优秀经销商加强合作，利用互联网平台打造O2O线上线下服务平台--田田圈，通过田田圈提供线上丰富的产品资源、咨询服务平台，线下优质的经销商和零售店，提高植保技术服务水平，与农户建立积极的互动关系，打造农业生态圈最有粘性的切入口；二是利用互联网优化公司原AK营销模式，打造网上分销平台--农集网，为零售商提供直接的农资服务，未来通过完善渠道销售系统和植保技术服务，将有望实现直接面向农户的B2B2C营销模式；三是借助互联网构建金融平台，集社会多方力量为农户提供金融服务--农金圈，公司通过精选信誉好、优质种植农户，凭借低门槛、低利率优势为其提供专项融资服务。目前公司形成了以田田圈为核心的“两圈一网”全方位的互联网生态系统，整合资源、优化销售渠道、减少中间成本，为农户提供更全面的种植解决方案。
“两圈一网”相辅相成，竞争优势明显。公司目前田田圈、农集网、农金圈同步运营，相辅相成。农金圈解决了农户融资难问题，目前农金圈募集资金4.7亿，解决了1200户农户融资问题。同时凭借公司借款农户信用高优势，加上农业融资周期短，自成立以来还款率高达50%，坏账率为0%，实现融资的有效循环，为农户购买农药提供坚实的资金基础。田田圈主要提供信息推送、农资平台、农机服务等功能，公司目前积极推广田田圈，采用低价现款的营销模式，有效解决了农户赊销问题，回款率明显提高，实现厂商、供应商、农户互利共赢。同时公司提高线下技术服务质量，开发大批经验丰富的田哥田姐，通过线上创新营销模式和线下服务活动相结合，实现量变到质变的化学蜕变。农集网作为农药销售平台，目前采用会员制，主要针对下游零售商，利用互联网供货高效便捷的优势，有效地减少零售商库存数量。
