三季度回顾:行业利润增速放缓整体利润率呈上升趋势。2015年前三季度,电力设备新能源整体实现营业收入同比增长8.15%,对比14年前三季度同比增速下降了1.29个百分点,与14年全年同比增速持平。行业整体实现归母净利润同比增长25.22%,对比14年前三季度同比增速下降了4.89个百分点,与14年全年相比降速更为明显。行业2015年前三季度整体实现毛利率21.93%,对比2014年同期21.40%的毛利率保持基本不变。前三季度板块净利率5.37%,高于2014年同期4.64%的净利率水平。子板块中,除电机、电网自动化板块、火电及综合板块板块毛利率有所下降外,其余均保持正增长。净利率同比提升的板块有五个分别是光伏设备、储能设备、高低压设备、工控自动化、计量仪表,剩余电机、电网自动化、风电设备、火电及综合等四个板块则同比下降。其中涨幅最大的是光伏设备,从14年前三季度的0.32%提升至5.78%,增长5.46个百分点;跌幅最大的是电机板块,从14年前三季度的5.17%跌至2.84%,下降2.33个百分点。

投资策略:过去来看电力设备新能源板块尽管营收持续增加,从利润波动幅度来看体现出明显的周期性,过去三年受益于国内新能源政策的大力带动,光伏风电板块利润规模出现明显好转上升,而电网设备和工控自动化设备则分别受电网周期和工业周期影响波动。从股价表现来看,股价相对收益阶段具有明显的超前性,相对同步于政策这一先行指标变化。

三季度政策力度继续明显加大的板块为新能源汽车领域。新能源汽车领域的“三电”包括:电机和电驱动、充电桩、动力电池。其中,电机和电驱动具备相对稳定的技术路线和相对稳定的盈利能力和竞争格局,推荐关注大洋电机、方正电机、信质电机。充电桩由于现金流回收期相对不确定,因此大规模投资的可行性一直受到质疑,但固定线路的充电桩运营模式回收期更加清晰,我们推荐关注这一模式,推荐关注大洋电机,此外通过O2O卖车、分时租赁等其他商业模式变现充电桩实现初期现金流与投资的匹配同样值得关注,推荐特锐德。动力电池供不应求的格局仍然延续,短期积累的电池以次充好未来一旦爆发有望引发行业新一轮洗牌,仍然持续看好龙头大厂的持续竞争力,推荐比亚迪、长园集团。

虽然电网周期和工业周期相对属于长周期波动,但我们关注到国务院出台中国制造2025绿皮书,各地相继出台路线图和行动纲领,包括发电输变电设备、机器人关键零部件、新能源汽车电机电驱动充电桩和节能汽车等的关键突破落脚于电力设备新能源板块的相关公司,我们认为这些公司属于精选个股,具备中长期投资价值,推荐关注新时达、汇川技术、正泰电器、平高电气、国电南瑞、思源电气。

最后虽然新能源补贴政策下调则对光伏风电板块有短期利空,长期我们仍然看好中游环节,未来3-5年将是国内新能源平价上网的关键几年,我们看好国内持续创新的技术方案和商业模式,推荐关注协鑫集成、隆基股份、阳光电源、金风科技