迪安诊断三季报点评：业绩持续高增长，积极整合资源布局大健康产业
事件：
公司公布三季度报，前三季度营业收入13.08亿元，同比增长31.11%，归属上市公司净利润1.25亿元，同比增长40.59%;三季度营业收入4.95亿元，同比增长36.95%，归属上市公司净利润0.36亿元，同比上升36.95%。经营活动现金流量净额0.78亿元，EPS 0.47元。
点评：
主营业务维持高速增长。公司前三季度实现主营收入13.08亿元，其中，医学诊断服务业务实现营业收入8.26亿元，同比增长32.43%，体外诊断产品营业收入4.82亿元，较去年同期增长28.91%，主营业务保持高速增长。同时，公司加快实验室网点布局，实施“4+4”连锁扩张战略，今年年内已收购甘肃同享，启动合肥、郑州、西安3家实验室的筹建。收购北京执信强化北方地区产品销售能力，收购博圣生物25%股权，切入到蓬勃发展的基因测序服务行业。公司高速成长持续性可期。
与泰格医药（33.72 +1.23%，咨询）展开合作，强强联合。继与临床CRO公司BARC合作承接BARC所有在中国临床试验业务的试验检测业务之后，公司与CRO企业泰格医药进行合作，将最先在共建中心实验室、技术平台、数据管理和统计分析方面等领域展开合作。泰格医药在医学科研技能和大规模临床病人数据库等的优势资源，结合迪安诊断积累的临床检验数据和生物样本资源，未来双方将很有可能在医疗大数据开发与移动医疗、精准医疗及其伴随诊断技术开发和应用、创新科技项目投资与产业孵化等方面进行合作，对双方发展影响深远。
不断整合资源，布局大健康产业。公司于2014年与韩国SCL集团合资在杭州成立韩诺健康，进入高端体检行业，收购浙江美生后，公司高端体检业务实现进一步拓展。此外，发起设立专业健康保险公司，掌控支付端，打造独立医学实验室发展新模式。与阿里健康合作，基于阿里健康云医院平台，为其提供互联网检验服务，进驻阿里健康云医院平台、共同推动检验机构互联网运作模式。同时，公司与约翰霍普金斯医院进行远程病例诊疗合作，将在合作办医、合作办学、合作研发等领域展开全方位合作。设立产业基金，专注于医疗大健康相关领域的产业整合和战略投资。公司在大健康平台布局逐步显现。
首次覆盖，给予“增持”评级。公司主营业务高速增长，且可持续性增长可期。我国第三方诊断行业将高速增长，公司处于第三方诊
断行业龙头地位，将享有高于行业的增速，目前涉及第三方诊断行业标的仅两家，标的具有稀缺性，此外看好公司不断整合资源，打造平台型公司，成长空间大，给予公司一定的估值溢价。2015-2017年EPS分别为0. 60、0.86和1.15元，给予“增持”评级。
风险提示。行业增速不及预期，业务拓展不及预期，新进领域整合不及预期。
爱尔眼科：匠心经营，驰骋眼科
推荐逻辑：公司专注眼科细分市场，布局全国性医院网络，将凭借协同效应和规模效应持续制胜眼科市场;目前湖南、湖北地区分级连锁布局完毕，其它地区或陆续复制，业绩进入高速增长期;未来或将在广覆盖的终端基础上接入互联网元素，进军眼健康管理，长期业绩可期。
公司发展契合眼科市场特点，为国内龙头。1）在疾病谱变化、潜在需求释放、消费升级的共同作用下，眼科诊疗市场近几年增速保持在15%左右;2）眼科市场为国内公立综合性医院无暇顾及的细分市场，民营资本可凭借差异化服务有一番作为;3）除医生资源外，眼科医院盈利主要依靠设备，规模化和集中化战略是眼科市场的制胜之道;4）县市级机构难满足患者差异化需求，基层市场隐藏无限机会。公司战略符合眼科市场特点，为国内眼科医疗服务龙头。
各业务均具备充足增长动力。1）准分子手术：国内准分子市场辽阔，“封刀门”推动消费升级，预计未来3年增速在40%左右;2）白内障手术：在基层市场和高端市场均有涉猎，有望实现量价齐飞;预计未来3年增速在45%左右;3）视光业务：随着渠道下沉，视光业务充满想象空间，预计未来3年增速为35%以上;4）眼前后段手术：未来增长的动力来自基层市场的开拓和具体病种的需求;预计未来3年眼前后段手术的增速维持在25%左右。
全国性医院网络已经成形，模式复制带来业绩高速增长。1）公司目前战略将继续深耕国内眼科市场，打造立足省会、辐射地市县的全国性医院网络：2）通过五种创新（分级连锁、CEO负责制、并购基金+合伙人、轻资产运营、合作办学）支持扩张战略，推进规模效益双增长;其中，分级连锁已在湖南湖北地区布局完成，运行状况良好，将进入向其它地区复制阶段;并购基金项目将于2017-2018年批量入表，届时公司业绩增速将更上一层楼;3）从各医院发展水平来看：成熟医院稳定增长支持外延扩张;新设医院即将陆续扭亏，贡献业绩增量;并购医院加速扩张，实现行业整合。
互联网医疗锦上添花，或可实现全国人的眼健康管理。互联网医疗市场百亿规模来袭，在流量争夺战中，医院的资源禀赋得天独厚。公司坐拥全国性的大规模网络终端，已拥有大量的医生和患者资源，预计将会抓住互联网发展契机，一方面进一步增强现有领先优势，另一方面通过线上布局进军院外眼健康管理市场，互联网医疗有望成为公司继内生增长和外延扩张后的下一个增长点。
盈利预测与投资建议。2016年医疗服务业的行业PE均值为66倍，考虑到公司作为A股专注医院市场的稀缺标的，战略中的协同效应及规模效应暂时不会体现在短期业绩中，且有望布局互联网医疗，进军院外眼健康管理，我们认为给予公司2016年65倍PE较为合理，2015合理股价将为43.17元，上调至“买入”评级。
