报告摘要：

互联网营销：广告市场成长新动力。2014年我国互联网广告整体市场为1540亿元，2013年和2014年的增速分别为42.3%和40.0%，远高于全国广告市场在2013年和2014年的增速11%和2%。据估算，三年后中国互联网广告市场规模将接近4000亿元。

用户端：传统转向数字，互联网营销前景可期。用户增加数字媒体使用时间，带动数字营销产业。2011至2015年，我国人均日均使用数字媒体时间从1.78个小时上升至3.08小时，占主流媒介使用时间的比重从35.8%上升至50.4%。数字媒介以其独有的方便性、快捷性和可选择阅读性将成为人们获取信息的第一选择，这将给数字营销带来广大的受众基础，因而产业颇具前景。网购市场快速发展将拉动网络营销需求持续增长。2013年第一季度到2015年第一季度，中国网购市场的同比增长率长期维持在40%-60%左右，移动购物市场同比增长率长期位于200%之上，网络营销的需求将伴随着网购市场的快速发展而持续增长。

广告主：青睐数字营销，加大投入力度，产业链需求端活跃。互联网企业流量获取成本逐年上升，流量导入平台获益。互联网企业同样需要通过拥有流量导入平台的数字营销商获得流量。百度的流量获取成本自2013年第一季度的60万上升至2015年第二季度的近200万，搜狐的网络广告成本在近两年内翻倍，占总营业收入的比例提高了12%左右。互联网企业在网络营销方面的投入有增加趋势，这对于提供流量导入服务的数字营销商是极其有利的。广告主增加数字营销预算，偏好网络等新媒体，带动行业需求增长。据调查，近80%的广告主在2014年增加了数字营销的预算，其中有20%的广告主预算超过25%。2015年，移动互联网端成为广告主考虑增加投放的首选媒介。广告主对于网络营销的青睐将带动整个数字营销行业需求快速增长。

网络营销存在较高技术壁垒，新兴产业成长性巨大。包括技术壁垒、数据资源壁垒、行业经验壁垒、优质客户壁垒、人才壁垒和资金壁垒等。

投资建议。重点关注拥有精准营销技术、流量导入平台和大数据资源的行业龙头企业。由于目前行业格局分散，可关注在整合产业链上下游、实行营销一体化方面具有优势的企业。我们重点推荐利欧股份，建议关注腾信股份。

风险提示政策风险；市场竞争风险；公司并购风险。