投资建议三季报畜禽产业链业绩分化，其中：1）生猪养殖板块业绩靓丽，且长期逻辑明确，推荐牧原股份，关注正邦科技、雏鹰农牧；2）家禽养殖板块业绩已处底部区间，安全边际高，且后市增长区间尚存预期差，推荐圣农发展、益生股份；3）饲料板块毛利率仍然受到较低原料成本庇护，业绩持续边际改善，推荐海大集团、大北农。此外，种业（登海、隆平）三季度处于制种期，预计业绩平稳；种植业（北大荒）业绩亦稳定增长。

理由猪价短期弱势不改长期上行逻辑：三季度生猪均价维持17.9元/公斤高位水平（同比23.0%；季环比26.9%），带动生猪养殖股业绩明显改善。向后看，仔猪供应不足及年底需求季节性回升，预计猪价11月中旬将重拾升势；而能繁母猪存栏偏低支撑猪价上行延续至2016年的长期逻辑仍然不变。当前农业板块中，生猪养殖股三季度业绩最为靓丽，且2016年业绩确定性强，推荐具有商品属性的牧原股份，并建议关注正邦科技、雏鹰农牧。

禽链父母代存栏或有预期差：虽禽产业链父母代存栏偏高（当前在产+后备约1,900万套）压制禽链价格向上，但调研显示父母代存栏中约50%以上对应2013年祖代引种产能。因祖代对父母代辐射周期约1年半（祖代60周寿命+27周备产期），即便考虑到强制换羽（况且当前强制换羽因价格低迷而无利可图），当前对应2013年祖代引种的父母代存栏亦临近淘汰。故我们认为四季度父母代存栏或加速下行，产能去化速度有望快于市场预期，禽产业链三季度业绩已为底部区间，推荐圣农发展、益生股份。

饲料板块毛利率有望继续改善：生猪养殖盈利仍处高位（自繁自养利润384元/头），后续养殖户投喂积极性及价格接受程度均呈改善趋势。与此同时，考虑玉米临储收购价下调（2,000元/吨，同比下调幅度10.7%），三季度大豆到港量激增（预计同比上升30%），以及美豆确定的丰产趋势（10月USDA产量预测38.88亿蒲式耳），饲料企业长期仍可享受较低的玉米、豆粕原料成本。

预计三季度饲料上市公司综合毛利率继续上行至12.5%（1H为12.1%），业绩呈边际改善趋势，推荐海大集团、大北农。

盈利预测与估值本期股票池推荐牧原股份/圣农发展/益生股份/海大集团/大北农，2016年市盈率17~29倍之间；同时建议关注正邦科技、雏鹰农牧。

风险自然灾害、疫病、政策扰动带来农产品价格预测风险。