数据要点

8月汽车产、销156.97、166.45万辆,同比-8.4%、-3.0%,环比3.4%、10.7%;乘用车销141.85万辆,同比-3.4%、环比11.8%;商用车销24.60万辆,同比-0.6%、环比5.0%。

1-8月,汽车销量同比0.0%,乘用车、商用车分别增2.6%、-12.6%。

数据评估:整车厂/流通渠道继续降库存

乘用车:8月乘用车批发销量同比-3.4%,行业持续去库存,车厂/流通商库存水平均有所下降(汽车流通协会披露的8月库存预警指数为48.7%,环比下降4.7个百分点、同比下降3.1个百分点),其中中国品牌乘用车累计销量增长12.2%,贡献全部增量中的176%(主要来自于SUV,贡献260%)。

中重卡:同比-25.9%、环比-4.6%,环比值低于12-14平均的-0.5%,行业负增长幅度逐渐稳定,累计同比-29.3%。

轻型车:轻微卡合计销15.38万辆,同比15.2%、环比9.2%,环比值高于12-14年平均的2.4%。累计销138.3万辆,同比-7.4%。

轻客销量3.16万辆,同比-12.8%、环比7.4%,环比值略高于12-14年平均6.5%,累计销27.8万辆,同比0.5%。

大中客:大中客合计销量同比-3.2%、环比-9.1%,环比值低于12-14年平均的9.0%。累计销量同比-6.5%。

数据趋势:需求环比改善幅度有限,销量同比低位运行

8月批发销量数据符合预期,经历上半年需求低预期及Q2不成功的降价策略,中期主机厂下调了全年行业增长预期(部分厂家相应下调全年产销目标),8月厂家/渠道均出现一定幅度(实销好于批发,批发好于生产)库存下降,目前渠道库存逐渐趋于合理;考虑到主机厂谨慎预期及终端需求较弱的现状(草根信息,9月上旬终端销售环比改善幅度有限,低于季节性),预计9月批发数据同比增速不会有较明显改观。

投资建议:仍然处于尴尬期

在主机商主动削减产量/降库存背景下,整车价格下行压力有所缓解,旺季到来,短期行业需求也有所好转,但幅度有限;在宏观经济下行趋势未实质扭转/居民部门对收入预期进一步悲观背景下,中期需求依然存在进一步恶化的可能性,且整车的经营压力在向零部件传导(Q3零部件出货量将随着减产将降低),相关公司盈利预期(零部件TTM估值中位数依然有37倍)下调概率大,整体投资机会有限。

相对配置上,我们推荐估值与基本面匹配合理的少数行业龙头公司,重点推荐长安、福耀、华域、宇通、上汽。