根据乘联会8月份数据,国内狭义乘用车行业销量约为136.7万辆,同比下降1.2%,为连续第三个月出现负增长,但跌幅相对于7月份的5.8%已经明显收窄;其中轿车和MPV销量分别同比下降16.9%和8.1%,SUV同比增长47.6%;前八个月累计来看, 狭义乘用车总销量达到1212万辆,同比增长4.8%,增速进一步放缓。我们仍然维持全年4%的增长预测不变(隐含9~12月份销量同比增长1.5%)。

终端零售价降势趋缓,经销商库存连续两个月下降

由于整车厂在7、8月份采取主动减产措施以缓解经销商的压力,因此我们观察到无论终端价格、还是经销商库存均在8月份出现好转迹象。根据我们对全国10个城市近400款车型的终端零售价格监测数据显示:81%的车型在8月出现降价,这一比例相对于7月的86%出现下降。此外,截至8月底,我们估算的经销商库存总量为288万辆,环比7月份下降1.3%,为连续两个月环比下降,库存月数下降至1.83(7月份为2.11,去年同期为1.80)。

我们预计9月份狭义乘用车销量有望实现小幅正增长

展望9月份,我们预计狭义乘用车行业有望结束连续三个月的负增长,迎来5%以内的小幅正增长,主要基于:1)根据我们跟踪的公安部上牌量数据:6/7月份,我国乘用车上牌数量分别同比增长7%和3%,均好于批发量的同比-1%和-6%,我们认为这显示出实际终端需求并没有批发量揭示的如此疲弱;2)7/8月份整车厂的大规模减产效应在9月份将不复存在;3)9月份将进入行业旺季,同时,目前的经销商库存也已经回归到健康水平。

投资建议:对行业依然保持谨慎,但部分股票投资价值已经显现

考虑到即使9月销量增速有望转正,但增速依然较低,所以我们维持对乘用车行业的谨慎观点;但经过前期股价的大幅下跌,我们认为部分公司的投资价值已经显现:考虑到高达8%的股息回报率以及稳健的业绩,我们推荐上汽集团;此外,我们继续看好受益于新能源客车行业高速增长的宇通客车。