投资要点：
设立子公司大力发展核心零部件业务符合预期，有劣加强公司在全球产业的核心竞争力。机器人核心零部件是我国本土机器人产业发展的重要瓶颈，瓶颈的进一步突破能使公司在全球产业中的竞争力提高，加强公司可持续高成长的确定性。
多类零部件产业化，有劣提高收入规模、利润率水平。公司预期子公司的主要产品将覆盖控制器、伺服电机及驱劢、减速器等，产品丌仅自用于公司内部各类机器人产品，同时亦将向外部机床、电劢汽车、纺织等多行业拓展。我们预期子公司丰富的产品线将有效增大公司收入规模，同时在规模效应下提升公司产品的利润率水平。
定位全球化战略合作平台，子公司设立迈出了海内外资源整合的第一步。公司将利用子公司这个戓略合作平台，通过吸收合幵、控股、参股多种方式深化不国内外先进零部件公司的戓略合作，公司技术、规模有望实现跨越式发展。
子公司股权结构有利于公司更好享受政府资源支持，提高自有资金效率。子公司60%的股权由沈阳市三家政府类产业投资基金持有，这使公司能更好得到政府财政补贴、税收减免、低息融资等多方面资源支持。
维持“强烈推荐”评级。大逻辑丌变：公司是国产最具竞争力的机器人、智能工厂龙头，随着新产能释放、定增项目落实、外延幵购推进，有望乘工业4.0之风，实现高速跨越式发展。我们预测15~17年的EPS 为0.71、1.02、1.45，对应当前股价PE 为99/68/48，考虑到行业热度、公司高成长确定&持续性、资源整合，维持目标价70元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：新产能释放进度低于预期;外延幵购低于预期。
汇川技术：中期业绩低于预期，看好公司长期发展
类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：邹建军
事件：公司8月11日公布2015年半年报，上半年公司实现营业收入11.12亿元，同比增长6.94%;实现归属母公司净利润3.30亿元，同比增长9.39%。上半年公司EPS 为0.42元。
投资要点
上半年业绩略低于预期，增长主要来自新能源汽车及通用伺服领域。公司上半年净利润仅增长9.39%，低于我们此前预期，主要原因是公司产品广泛应用于电梯、起重、机床、塑胶、印刷包装、纺织化纤、汽车等各行各业，受宏观经济波动影响较大。2015年上半年，公司的电梯一体化与通用变频器产品分别实现收入3.8亿元、2.1亿元，均较上年同期略有下降;注塑机专用伺服产品实现收入7420万元，同比下降约18%;光伏逆变器实现收入1000万元，同比下滑80%。但公司的通用伺服产品收入超过1亿元，同比增长75%;新能源汽车电机控制器等产品实现收入约1.6亿元，同比增长近70%;成为公司主要利润增长点。
销售毛利率呈平缓下降态势，但盈利仍然丰厚。公司综合毛利率从2013年上半年的54.08%降至目前的49.49%，同比、环比均呈缓慢下降态势，竞争压力及产品结构调整应是导致毛利率下降的主要原因。
由于公司变频器类产品毛利率相对较高，随着其他产品收入占比提升，公司的综合毛利率未来仍可能继续下滑，但由于公司产品具有较高技术壁垒，预计盈利能力仍然能保持较高水平。
技术优势明显，公司长期发展势头良好。上半年，公司的研发投入占销售收入的比重继续保持在10%附近。在工业4.0领域，公司积极推进机器人专用控制器、高性能伺服系统、工业互联网软件产品等开发工作。在新能源汽车领域，公司已形成以混合动力、纯电动、车用辅助动力三位一体的驱动系统布局，产品包括电机控制器、集成式电机控制器、DCDC 模块、辅助动力系统等。目前，公司面临的主要竞争格局没有发生实质性变化。公司在大部分行业的主要竞争对手为三菱、安川、施耐德、松下、台达等外资品牌;在电梯行业的主要竞争对手为新时达;在注塑机行业的主要竞争对手为蒙德、科比;在新能源汽车领域，公司主要的竞争对手为上海电驱动等。工业4.0、新能源汽车是未来制造业、汽车行业的发展趋势，我们继续看好公司的长期发展前景。
盈利预测与投资评级。考虑下半年政府各项经济刺激政策的实施，公司的业绩增速有望提升。我们暂维持原业绩预测，预计公司2015/2016/2017年营业收入分别为28.14/37.86/50.24亿元，归属母公司净利润分别为8.36/10.98/14.57亿元， 对应EPS 分别为1.07/1.40/1.86元。继续给予2016年32-38倍PE，未来6-12个月目标价区间为45-53元，目前公司股价48.57元，进入目标价区间，暂调低评级至“谨慎推荐”。
风险提示。下半年宏观经济回升速度不及预期的风险。
雷柏科技：转型更进一步，正式进入无人机领域
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：崔晨，武超则
事件
1月20日，公司与零度智控签订增资协议，使用自有资金5000万元增资零度，交易完成后公司持有其10%股权。同时，为切实推动公司转型，公司与零度智控签订投资协议书，共同设立合资公司，公司首次以1800万元出资，持有60%股权。
简评
