东北地区将成为地方国企改革的热点区域，而位于东北的央企也成为第二批央企改革试点企业的热门候选，具体标的包括：长春一东、中国一重、国电电力、一汽轿车、抚顺特钢、沈阳机床（16.5 -9.98%，咨询）、金杯汽车（0 +0%，咨询）、哈药股份（10.88 +10.01%，咨询）、辽宁成大（0 +0%，咨询）等。

　　一汽轿车：销量不佳业绩下滑，静待集团改革

　　公司发布2015年中报：上半年实现销售收入137.6亿元，同比下滑13.4%；归属于上市公司股东的净利润1.6亿元，同比下滑48.0%；每股收益0.10元，低于我们的预期。新推出的马自达品牌车型销量未能取得较好销量，加之自主品牌SUV销量也有所下滑，导致公司收入和利润均有一定程度下滑。一汽集团是仅有的未整体上市的国有大型汽车工业集团，一汽集团整体上市是汽车行业国企改革首要事件。我们预计2015-2017年一汽轿车每股收益分别为0.25元、0.27元和0.38元，按照一汽集团整体上市市值规模及可能方案，我们认为公司合理目标价31.40元，维持买入评级。

　　支撑评级的要点。

　　新董事长上任，逐步推进一汽集团改革。徐平入主一汽后，在进行充分调研后，正在逐步推进一汽集团改革，拟成立乘用车事业部、商用车事业部和红旗事业部，其中乘用车事业部涵盖自主品牌的奔腾和夏利两大品牌，涉及下属两家整车上市公司。上述改革需要对一汽集团现有架构进行较大改革，一汽轿车将受益于集团改革，预计一汽集团整体上市有望较快推进。按照一汽集团对一汽轿车的不可撤销承诺，2016年6月28日前需解决同业竞争问题。

　　一汽集团整体上市后市值有望达到3，000亿元左右。根据我们测算2014年一汽股份在销量、收入、净利润、净资产等方面与上汽集团（17.92 +2.75%，咨询）基本相当，其中一汽股份归属于母公司的净利润约为260亿元，与上汽集团基本相当。我们预计一汽集团整体上市后，市值有望达到3，000亿元左右。我们预计一汽集团借壳一汽轿车并吸收合并一汽夏利，实现整体上市的可能性较大。

　　评级面临的主要风险。

　　1）中国一汽延迟整体上市进度；2）中国一汽变更承诺时间；3）汽车行业景气度大幅下降，影响市场估值。

　　估值。

　　我们预计2015-2017年一汽轿车每股收益分别为0.25元、0.27元和0.38元，按照一汽集团整体上市市值规模及可能方案，我们认为公司合理目标价31.40元，维持买入评级。

　　长春一东三季报点评：管理提升效益

　　前三季度，公司实现营业收入4.91 亿元，同比增长2.41%；实现归母公司净利润2773 万元，同比增长13.49%，实现扣非后净利润2582 万元，同比增长22.23%。虽然商用车行业持续低迷，报告期内卡车销量同比下降8.40%，但是公司主要配套的重卡表现相对抢眼，同比增长2.65%，因此公司收入并没有受太大影响。

　　净利润的增长主要得益于公司推行全面的精益管理，加强了对成本的管理和费用的控制。在收入仅增长2.41%的情况下，销售毛利率为31.51%，同比上升3.52 个百分点。

　　报告期内，公司积极营销，开拓市场，提升市场占有率，同时提升产品质量，减少外部索赔和质量损失。

　　公司第三季度实现营业收入1.42 亿元，同比下降4.42%，实现归母净利润1197 万元，同比下降36.42%。值得注意的是，今年以来业绩增幅逐季下降，分别为255.51%、35.94%、-36.42%。

　　我们预测公司2014-2016 年每股收益分别为0.25 元、0.30 元、0.34元，给予公司“中性”的投资评级。

　　投资风险在于：宏观经济继续大幅走低的风险；国家汽车产业政策调整的风险；商用车行业持续低迷；短期股价涨幅过高的风险。

　　沈阳机床：数控机床龙头风范，千亿市值不是梦想

　　数控机床行业龙头企业。公司于1993年5月由沈阳第一机床厂、中捷友谊厂、沈阳第三机床厂和辽宁精密仪厂四家联合发起成立，隶属于沈阳机床（集团）有限责任公司旗下。1996年7月，公司在深圳证券交易所上市交易。经过多年的发展，公司已经具备为国家重点项目提供成套技术装备的能力，同时也为国家重点行业的核心制造领域提供数控机床。