中国电建：业绩稳健，受益一带一路及国企改革

　　事件描述。

　　中国电建发布2015年中报，报告期实现营业收入936.51亿元，同比增长9.40%，毛利率14.84%，同比增长0.48个百分点，归属净利润32.80亿元，同比增长1.29%，EPS0.24元。

　　事件评论。

　　收入与毛利率齐升，业绩同比改善：上半年公司各项业务全面开花，其中房地产（15.79 +10.03%）业务受益于销售回暖，去库存加快，收入同比大幅增长47.95%，设备制造和租赁受益于国外需求上升，收入增长13.12%，电力投资与运营作为公司新兴产业，收入同比增长14.72%；传统业务工程承包和勘测设计收入也有所增长，增速7.78%。同时，或得益于上游原材料价格持续下跌以及降本增效，公司上半年毛利率整体上升0.48个百分点。费用方面，由于研发费用支出以及汇兑净损失大幅上升，公司期间费用率上升1.14个百分点。叠加营业税、土地增值税以及所得税增加，公司上半年净利润增速仅1.29%，显著低于收入增速。（因报告期并表水电、风电勘测设计资产，2季度数据不具可比性，故不作分析。

　　资产注入完善产业链，一带一路战略直接受益标的：水电、风电勘测设计业务资产注入完成后，公司拥有80%的水电风电勘测设计市场，设计施工运营一体化的产业链进一步完善，叠加65%的国内大中型水电工程建设市场份额，公司在水利水电业务方面具有绝对优势，随着国家对水电工程投资逐步加速，公司主营业务有望稳健发展。公司深耕海外市场多点，目前已在90个国家设有147个驻外机构，全球营销网络完善，积累了大量的客户资源和经营经验，具有显著的先发优势。上半年公司海外收入和新签订单分别占比24.41%、18.67%。同时，公司建筑业务广泛，在公路、铁路、市政等基础设施建设领域具有较强的竞争力，产业协同优势显著。随着国家一带一路战略的持续推进，公司海外业务有望迎来高速发展。此外，电建集团的资产注入大力提升公司国企改革预期，未来或将持续受益。

　　预计公司2015、2016年的EPS分别为0.51元、0.61元，对应PE分别为16X、13X，维持“买入”评级。