农业是下半年A股中少有的高景气度板块。CPI上行、多政策推动以及人民币贬值减少进口冲击,建议超配农业板块,两条主线1)深改组的重点工作:土地流转+农垦改革+国企改革;2)禽养殖板块。

土地流转大时代,改革政策不断落地。1)土地流转需求迫切:土地严格管制下,城乡土地价格分割严重,使得农民享受不到土地应有收益,恶化城乡收入差距;农地条块分割严重,规模化经营占比不高;农业人口规模下降,农业用地闲置。而城市建设用地供给受限,制约城镇化进一步发展。2)土地流转政策不断加码,改革决心势在必行:土地改革是今年必须交出答卷的几个方向之一,深改组负责落实督办,在农地贷款支持、土地流转、农垦改革等诸多领域,都可以期待。8月24日,农村承包经营权和农房财产权抵押融资试点落地,符合市场预期,后续仍有土改政策不断催化。3)土地流转未来三年在全国有望全面开花:截至2014年6月底,家庭承包耕地流转面积占到全国家庭承包经营耕地总面积的28.8%,流转合同签订率达70.3%。各种新型主体也快速发展,家庭农场有87万个,各种农场经营合作社达到121万个。预计到2017年12月份土地流转试点工作结束,后续将在全国范围内推广。

农垦改革政策力度空前,紧扣资产证券化、社企分离、土地流转三大主线。1)农垦系统土地资源丰富,生产总量持续增长。农垦系统耕地面积占全国4.6%;实现经济总量连续十年保持12%以上的增速。2)农垦系统存在问题和改革方向:农垦系统治理结构复杂,经营效率低下。垦区国有工业企业亏损率远高于非国有工业企业。同时,垦区内社企不分,农垦企业每年需补助社会机构超百亿,是其年营业利润的一倍以上,农垦企业社会负担过重。此外,垦区国有农场土地既不属于农村土地,又不属于城市土地,缺乏有效规范的法律制度。土地产权不清晰,流转机制不顺畅。因此农垦改革将从集团化经营,系统内资源加速证券化;社企分离,减轻农垦体系社会负担;盘活资产存量,加速土地流转三个方面展开。3)当下农垦改革政策力度空前,作为市场化程度最高、规模化生产最好的农垦系统,其改革有望率先推进。

关注“土地流转+农垦改革”主题。1)美国、日本等土改经验表明,土地产权界定清晰、土地流转市场形成后,将推动土地资源升值,如美国农场土地价值年均增长率14%左右。对于拥有较大土地资源的上市公司,土地资源价值的提升必然推动上市公司价值提升。2)农垦改革后,社会职能剥离,农垦系公司盈利能力显著增强;农垦集团旗下上市公司有望获集团资产注入;农垦系上市公司的大量土地资源获得价值重估。农垦系统上市公司将多重收益。

推荐标的:海南橡胶(601118)、罗牛山(000735)、罗顿发展(600209)。

风险提示:政策进度低于预期。