市场回顾:上周板块跌9.3%,跑赢上证2.2pct。调味品、肉制品、食品综合、葡萄酒、白酒、乳品、啤酒、软饮料跌4.0%、7.1%、8.0%、9.9%、10.0%、10.5%、11.4%、11.5%。白云山、加加食品跌幅较小。
近期观点:1)市场持续调整,食品饮料龙头估值回落至历史低位, 防御价值重现:以2016年PE 来看,一线白酒龙头已回落至12-15倍,伊利股份14倍,青岛啤酒18倍,双汇发展12倍;2)继续推荐国企改革主题品种啤酒龙头、白酒龙头:未来3年华润创业有望获股东200亿港元贷款支持、华润系与北京国资委的定增换股先例强化了龙头强强联合预期,推荐燕京啤酒、华润创业;五粮液推进国企改革对白酒行业具有明显的示范作用,推荐泸州老窖、古井贡酒;3) 继续推荐业绩增速较快的调味品龙头:西王食品(豆油价格见底企稳后对玉米油替代效应减小,公司在创新营销带动下销量超预期,目前2016年PE25倍);恒顺醋业(具较大成长潜力,股价调整有利推进国企改革);加加食品(云厨电商上线两个月日流水近100万、超市场预期,预计2016年酱油两位数增长,外延并购值得期待)。
重要信息更新:1)白酒:受茅台提高一批指导价政策影响,本周上海、广深茅台一批价830-840元,环比提升10-20元;五粮液一批价620元左右,环比基本持平,不少经销商在五粮液提出场价前已提前以609元打款拿货,因此近期高端白酒渠道商盈利有所改善。但股灾下高端白酒作为可选消费品、需求的不确定性增加,市场对中秋销量预期也较为一般,旺季高端白酒需求尚待观察;2)原奶:截止8/12, 原奶收购价同比降13.9%、环比不变;截止8/18,全球全脂奶粉拍卖价环比升19.1%;3)猪价:截止8/21,生猪价环比降0.5%、同比升19.1%,猪肉价环比降0.3%、同比升17.7%。
近期报告:1)西王食品:定增通过审核,多品类布局有望加速;2) 泸州老窖:改革思路清晰,老窖逐步恢复良性发展;3)双塔食品: 蛋白结构有所下移,粉丝营销加强带动收入大增。
行业新闻聚焦:茅台价格新政:要求批发价不低于850;甘肃省下调白酒消费税最低计税价格;嘉士伯啤酒2015Q2销量下降5%。
稳健组合:伊利股份、泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒、洋河股份; 弹性组合:西王食品、恒顺醋业、燕京啤酒、加加食品、中炬高新