保利地产
保利地产:销售同比大涨,拟投资粤高速加深战略合作
保利地产 600048
研究机构：中投证券 分析师：李少明
公司公布2015年7月销售情况及新增项目情况。
投资要点:
7月销售同比大幅增长,预计2015年销售将超出我们年初预期增长20% ,以25%的增速达到1709亿元。7月公司实现签约面积83万方,签约金额97亿元,分别同比增长51%和46%,环比下降57%和62%。7月销售为公司历史上7月份最高水平。由于6月是半年节点,数据较高,且7月是传统淡季,故7月销售环比大幅下降在预期之中。1-7月累计实现签约面积668万方,签约金额857亿元,同比增长20%和lg%,基本符合预期。1-7月均价12833元/平,与前两年基本持平。
7月推货106亿元,同比上升20%:去化率53%,环比略升。7月公司新推货106亿元,同比增长20%;1-7月累计推货842亿元。全年计划推货1600亿元,按目前情况来看,基本能实现上下半年45%:55%的推货比例。公司7月去化率53%,环比微升j 1-7月累计新推货去化率69.2%,同比上升0.7个百分点。
土地拓展较为谨慎,1-7月累计拿地建面445万方。7月公司在成都、西安和青岛拿下3块地,合计占地面积16.63万方,建筑面积45.95万方,土地款81.8亿元。成都。西安和青岛是补充货量,西安是旧改项目,第一阶段已经落实。1-7月公司累计拿地18块,合计占地面积164.2万方,建筑面积444.9万方,土地款108.7亿元。预计未来将延续审慎拓展策略。公司在一二线城市的资源占比依然维持70%的比例;三四线城市布局主要有珠三角,长三角和东北。珠三角是三四线业务布局较多的区域,具备位置、成本优势,市场表现较好。
公司拟斥5亿元认购粤高速增发股份,将拓宽投资领域,加深战略合作。粤高速主营广佛和佛开高速公路的收费和养护工作,以及科技产业投资业务,是业绩较好的投资标的,2014年收入14.6亿元(+10%),净利润3_2亿元(+150%)。此次粤高速增发方案尚需广东省国资委批准、粤高速股东大会批准以及证监会核准。通过认购,公司将与粤高速及其股东建立战略合作关系,未来有可能在其他业务领域展开合作。
维持15-17年EPSl.41/1.64/1.89元预测,PE8/7/6倍:公司销售回暖明显,推货和去化水平稳定,土地拓展审慎推进。并积极开拓新的投资领域。公司是绩优、低估值具有较大安全垫的行业龙头,维持6-12个月lOxPE 14元目标价,再次“强烈推荐”。
风险提示:销售低于预期:粤高速增发审批结果及进程的不确定性:
万 科Ａ
万科A:下半年业绩将加速
万科A 000002
研究机构：群益证券(香港) 分析师：王睿哲
结论与建议:
公司业绩:公司2015年H1实现营业收入502.7亿元,同比增长22.7%;实现归属于上市公司股东净利润为48.5亿元,同比增长0.8%;基本每股收益为0.44元。公司业绩略低于预期。分季度来看,公司2015Q2实现营业收入413.7亿元,同比增长31.5%,实现净利润42.0亿元,同比增长27.9%。
净利增速低于预期主要源于本期合作项目结算占比增加: 公司2015H1营收同比快速增长22.7%而净利润仅同比微增0.8%主要是由于:(1)公司本报告期合作项目结算占比增加,使得少数股东权益占比大幅提升至28.6%(去年同期仅为12.4%)。(2)公司本期结算均价同比下降3.4%至10626元/平米,使得公司毛利率也微降0.5个百分点。
(3)去年由于出售商业资产使得投资收益较高,为16.3亿,而今年投资收益为9.2亿元。
待结转资源有质有量,预计下半年结算将加速:公司目前已售未结转资源丰富,有质有量:截止报告期内,公司有1948.2万平方米已售资源未竣工结算,合同金额合计约2303.3亿元,较上年末分别增长16.7%和18.4%,待结转资源均价为11805.8元/平米,高于今年上半年的结算均价。另外,公司上半年新开工面积达到1011.9万平方米,较去年同期增长5.2%,占全年计划开工面积的比例为60.2%;实现竣工面积517.2万平方米,较去年同期增长29.9%,占全年计划竣工面积的比例为32.7%。预计公司下半年的结算量将会在竣工量的带动下加速增长。
费用管控能力再提升:公司作为龙头企业,费用管控能力业内领先。而2015公司费用管控能力再次提升,上半年三项费用率同比下降2.1个百分点至6.1%,为近几年同期新低。
财务状况依旧良好,汇率变动风险可控:公司上半年期末净负债率为15.8%,较年初提升10.4个百分点,但仍处于行业较低水平。公司有息负债合计631.8亿元,其中短期借款和一年内到期的有息负债合计237.7亿元,远低于报告期末公司446.1亿元的货币资金。另外,有息负债中的外币负债占比21.87%,比例不大,幷且公司已签署了无本金交割远期外汇契约(NDF),外币借款汇率变动处于可控范围内。
盈利预测与投资建议:短期来看,公司销售将会继续受益于房地产政策和货币政策的宽松。长期来看,公司将会受益于市占率的提升,幷且公司已开始推动业务转型:公司近期制定合伙人制度加速物业管理规模的扩张,物流地产也已进入实质性的开发运作阶段,另外公司还在积极拓展消费地产、产业地产,以及地产延伸业务。我们看好公司在行业下半场的发展前景。幷且,公司回购计划以及险资的举牌也已充分揭示了公司的价值底线。我们预计公司2015、2016年净利润将达到172亿元和196亿元,YOY增长9.1%和14%,EPS1.56元和1.78元,A股对应PE为9.6倍和8.4倍,PB1.7倍;H股对应PE为9.5倍和8.3倍PB1.7倍,经过近期的调整,公司估值已处于低位,我们继续给予A股、H股“买入”的投资建议。
