东睦股份：二期股权激励，为公司注入新动力

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：李强，曲伟 日期：2015-03-23

　　报告摘要：

　　二期股权激励方案发布。公司发布二期股权激励方案， 3月19日复牌：拟以每股7.44元的价格向激励对象授予权益总计1375万股，占公司股本总额的3.65%。激励对象包括公司董事长、总经理等7名高管，110名中级管理人员、核心技术（业务）人员。首次授予的限制性股票在授予日（T 日）起满十二个月后，激励对象可在解锁期内按每年40%：30%：30%的比例分批逐年解锁。三次解锁条件分别为，2015年度、2016年度、2017年度归属于上市公司股东的净利润较净利润基数增长率分别不低于80%、95%、110%，主营业务毛利率均不低于27%。

　　股权激励目标不高，再次注入新动力。我们认为公司二次股权激励目标和第一次一样较为保守，按照预测15-17年净利润为1.3、1.4、1.52亿，按照公司年报2015年经营目标为1.6亿。本次股权激励将为公司注入新的动力，确定了中长期成长趋势。

　　看好 VVT 产品，将是公司最重要增长点。公司未来两年业绩增长点主要还是VVT 产品，一般VVT 可使NOx 排放下降50%-70%，颗粒物排放减少80%，使中小负荷时的燃油消耗率降低10%-15%。

　　VVT 赶上了治理雾霾的大主题，需求有望超预期。

　　维持“买入”评级。我们把公司作为大环保投资主线的重要推荐， 预计2015、2016EPS 分别为0.42、0.53元，对应动态PE 为38X、30X，维持买入评级。