类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：赵隆隆
公司公告 2015 年第一次临时股东大会通过员工持股计划，我们认为员工持股计划虽总金额不大但覆盖面广，整体激励效果将非常明显！参与此次员工持股计划的董监高人员包括副总经理兼董秘贾飞龙，监事杨润利、车菊红，以及核心员工不超过107 人（部门负责人或对公司有特殊贡献员工），资金总额不超过8，860 万元，锁定期为12 个月，存续期为24 个月。原则上看，员工持股计划在股东大会董事会通过后的六个月内都可以通过二级市场购买并持有公司股票锁定一年，但是为了规避定期报告（中报+业绩预告）敏感期，我们预计公司将尽快实施员工持股计划。
“内生+外延”积极拓展“四大板块”战略发展。公司在2014 年年年报中明确提出“立足连接器市场，拓展相关产业;立足铁路市场，拓展相关领域;立足国内市场，拓展国际市场”的发展战略，具体来说公司将立足轨道交通连接器，积极进行跨行业产品拓展，其中新能源汽车连接器目前已快速放量，通讯连接器、军工连接器将逐步贡献收益;铁路市场内，拓展的轨交传感器、油压减震器等新产品也有望成为公司未来业绩增长新动力。
轨交连接器市场份额将有望进一步提高，轨交传感器、油压减震器新品值得期待。公司2014年超过80%收入来自于轨交连接器，09-14 年净利润复合增速高达31%，按照车辆连接器年市场需求20 亿元计算，公司轨交连接器整体市占率约15%，其中城轨份额约30%，动车组份额7%，机车份额22%，高铁动车组主要竞争对手为德国哈廷、美国安费诺和日本JAE 等，我们认为公司轨交连接器份额将进一步提升。其中增资宁波佳明，进军轨交传感器，产品涵盖轨道交通用速度、压力、电量传感器，工业领域用位置、转速传感器，2015-2017 扣非业绩承诺500 万、750 万和1100 万元;油压减震器已取得CRCC 认证，主要替代进口，将充分受益未来高铁动车国产化以及车辆维保后市场。
新能源汽车连接器及通信连接器快速放量中，北京博得并购被否不影响外延战略发展。公司09 年就开始布局新能源汽车电连接互联技术，目前主要产品国标交直流充电接口、电池快换连接器、高压大电流互联系统、动力电池连接系统等，主要客户比亚迪、万向、五洲龙、长安新能源、力帆、众泰、东风小康等，2014 年收入4656 万元，预计2015 年收入将近1 亿元。成立合资公司永贵盟立快速切入通信连接器，作为华为合格供应商提供线缆组件配套业务，15-17 业绩承诺1210/1815/3040 万元！军工连接器同样值得期待;此外，我们认为北京博得的并购被否并不会影响公司外延式战略发展的进程。
维持增持评级及盈利预测。不考虑外延式并购，我们预计公司2015-2017 年EPS 为0.43/0.55/0.72 元，同比增长28%/27%/32%，相比目前股价估值偏贵，但考虑到公司清晰的“四大板块”+外延式并购发展战略，以及近期可能执行的员工持股计划，我们给予公司“增持”评级。
辉煌科技：充分受益于铁路投资增长
类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：刘深
投资建议：
受益于未来几年我国铁路投资的增加，我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.26元、038元和0.55元，对应PE分别为64.5x、44.1x和30.9x，首次覆盖，给予公司“推荐”投资评级。
投资要点：
2014年延续较高增速：公司近日发布2014年业绩快报。2014年，公司录得营业收入5.25亿，同比增长35.6%;录得营业利润0.91亿，同比增长142%;实现归属于上市公司股东净利润0.99亿，同比增长40.9%;实现EPS0.263元。
公司充分受益于未来我国铁路和地铁投资规模的增长：公司业务集中在国铁、地方铁路和地铁市场，在铁路信号微机监测系统、铁路防灾系统领域具有一定的竞争实力。由于我国铁路和地铁市场的竞争格局相对稳定，公司产品毛利有望保持稳定。我们认为除非通过并购，公司未来出现超越市场增速的增长可能性较小。由于近期我国加大了对中西部铁路建设的投资，以及各省会城市对地铁建设投资巨大，公司未来将充分受益。公司2014年中在手订单5.81亿，较2013年低的4.71亿，增加1.1亿。
估值和投资评级：我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.26元、038元和0.55元，对应PE分别为64.5x、44.1x和30.9x，给予公司“推荐”投资评级。
风险提示：我国铁路投资建设进度低于预期。
晋西车轴：铁路投资规模上调，公司盈利向好
类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：李争东
投资要点：
国务院决定将2014年铁路固定资产投资的总规模调整为8000亿元，较年初计划增加1000亿。其中国家铁路投资由6300亿元调整到7300亿元，投资规模上调将使铁路设备行业从中受益。
晋西车轴立足火车车辆、车轴产品，定位高端，坚持多元化发展，致力于成为铁路货车车辆及其核心零部件供应商，具有较强竞争实力。
高速动车组系列轴承国产化趋势比较明朗，2015年有望全面拉开国产化序幕。由于动车组系列车轴毛利较高，预计在40%左右，按照目前铁路高速化发展趋势来看，公司盈利能力将大幅提高。
依托中国兵器工业集团及晋西工业集团，晋西车轴在技术升级及产业升级具有独特优势，未来公司有望获得更多政策和技术支持。公司参与了晋西集团签署的太原市生活垃圾焚烧发电厂BOT项目，由于环保产业逐步受到重视，炉排式垃圾焚烧装备市场空间广阔，公司环保产业板块未来盈利值得期待。
估值：我们认为公司2013-2015年EPS分别为0.35元、0.39元和0.41元，以2014年6月12日收盘价为基准，对应PE为36.49倍、31.96倍和30.9倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
1、经济复苏缓慢，政府宏观调控方向具有不确定性;
2、铁路行业固定资产投资放缓以及铁路总公司延迟火车招标风险;
3、如果公司募投项目产能扩张放慢，可能会延迟公司业绩释放;
4、新产品还需要在实际应用中得到进一步检验，存在一定实践性风险
新筑股份：业绩符合预期，看好PPP下的轨交业务
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：孙金钜，王永辉
维持“增持”评级和14.7元的目标价。继续看好公司在PPP模式下的轨交业务发展机遇，而经过近两年的轨交业务布局，未来公司将通过轨交业务大幅提升业绩。预计公司2014-2016年净利润分别为2386万元、3.15亿元和4.62亿元，对应EPS分别为0.04元/0.49元/0.72元。维持新筑股份14.7元的目标价，“增持”评级。
2014年业绩快报符合我们预期，净利润大幅增长源于政府补贴。根据公司业绩快报，2014年公司实现营业收入14.14亿元，同比增长13.4%，归属于上市公司股东净利润为2386万元，同比增长143.8%，业绩符合我们预期。净利润增速远高于营收增速，主要是营业外收入（政府补贴）波动导致，我们注意到公司2014年的营业利润为-4453.98万元。
公司加码轨交业务布局，打造新的利润增长极。近年来，公司制定了向现代有轨电车系统方案解决商发展的战略，通过与长春轨道客车（成立“成都北车”）和铁三院等签署战略合作协议以布局轨交业务。随着近期中央和地方政策不断加码PPP模式，各地PPP项目正在有序推进。我们认为，PPP契合了轨道交通准公共产品的经济特点，它的推行将为新筑股份等从事与政府相关的轨交建设的公司带来发展机遇。预计未来有轨电车宜宾项目（总投资约30亿元）、新津项目（总投资约21.5亿元）、以及其他省内订单的逐步落地将进一步夯实公司在轨交领域的区域地位，有望给公司业绩带来跨越式发展。
核心风险：公司轨交项目进度低于预期。
中国铁建：2014年4季度盈利大致符合预期;利多大多已反映
类别：公司研究 机构：元大证券（香港）有限公司 研究员：吴靓芙
评级调降为“持有-超越同业”：中国铁建2014年4季度盈利大致符合预期，营收虽低于预估但营业利润率优于预期。2014年新接订单同比下降3%（2013年则同比增加25%），但公司截至2014年底在手订单却同比增加13%。我们依旧认为中国铁建将受益于中国铁路与市政建设成长。然而，若中国不动产市场回温速度不如预期，本中心盈利预估恐将出现下跌风险。自本中心于3月9日发布中国铁建初次报告以来，该股股价已上扬45%，但如今我们认为所有利多均已大致反映。目标价系以17倍2016年预估市盈率计算而得，隐含9%下跌风险。
2014年4季度盈利符合市场预期，但较本中心预估低14%，系因所得税费用高于预期所致。营收较本中心/市场预估低22%，不过营业利润率（从2014年3季度的2.9%升至4季度的3.9%）则高于本中心预估的3.0%，主要归功于低毛利率的物流与原料交易业务占比降低，高毛利率的探勘与设计业务占比提高。
2014年新接订单同比下降3%：营建订单增幅与去年持平，主要系由铁路兴建业务支撑（同比增加21%）但道路兴建业务（同比下降32%）则拖累订单增长。中国铁建的水利建设、物流与地产开发事业的订单价值亦出现下滑，但市政、探勘/设计与机械事业部门的订单价值则提升。
2014年现金股利人民币0.15元（分配率16%）符合本中心预期。
