3.投资建议.
在市场认为乐视手机、乐视体育融资案确定后,公司不会再有更多动作后,75 亿融资方案的出台再次证明了乐视网管理层卓越的管理能力以及解决资金困局的自我救赎能力。我们预计未来两年乐视生态中终端业务和内容端业务将继续保持快速增长,预计公司 2015-2017 年归属于母公司净利润为 5.3273/8.2518 /12.9797 亿元, 对应摊薄 EPS 为0.64 /0.98/1.54 元,依然坚定维持“买入”评级。
4.风险提示.
创业板回调风险;乐视体育发展不及预期风险
华谊兄弟
华谊兄弟:和百视通合作打造T2O星粉互动产品“娱乐家”,进一步提升明星IP变现能力
华谊兄弟 300027
研究机构：海通证券 分析师：张杰伟
投资要点:
华谊兄弟与百视通在“2015上海电视节”上共同对外宣布:双方达成版权战略合作,并将致力于打造国内首个电视端星粉互动产品“娱乐家”。
华谊兄弟和百视通合作打造T2O 星粉互动产品“娱乐家”,是明星IP 变现的重要布局。华谊兄弟此次发布的“娱乐家”产品,本质上是打造明星IP 变现的新渠道,华谊的优质明星IP 资源,可以在更多优质平台上变现,预计会有颠覆电视文化的T2O 众筹、个性化私人明星专区等内容,同时也将建立家庭用户的互联网大数据,为未来更加精准、更加定制化的家庭娱乐产品推送打下基础。
华谊兄弟积极尝试IP 在互联网领域的变现,“星影联盟”已经积累1.3亿用户体量,录得1400万利润。华谊兄弟之前在手机QQ 上推出星粉互动的“星影联盟” 产品,基于手机QQ 平台,通过粉丝众筹、游戏定制、衍生品开发等内容,实现移动互联网时代的星粉互动方式的全方位升级。星影联盟自上线之日起,到目前15个月的时间,已经积累了1.3亿用户,占腾讯手Q 用户约25%的份额。2014年星影联盟公司实现利润1400多万。华谊兄弟新媒体公司2014年实现收入1.15亿,利润3000余万。
互联网娱乐领域积极布局。华谊兄弟确定“影视娱乐、互联网娱乐、品牌授权和实景娱乐”三大业务体系以来,互联网娱乐积极布局,除了投资银汉科技、星影联盟之外,华谊兄弟还投资了北京捷特瑞影音科技(私人数字影院)、华宇讯科技(“卖座网”)、北京摩点众筹(文化产品众筹平台)、乐恒互动(移动互联网游戏)、易茗尚品(电子商务)、天赐之恒(游戏)等新业务方向。
实景娱乐业务也有望超出市场预期。华谊兄弟2014年品牌授权及实景娱乐板块收入同增463.66%,主要由于2014年下半年新项目推进速度超出预期。华谊兄弟将实景娱乐公司49%的股权转让给华信实景,有助于利用华信实景在地产行业的融资经验和地产企业资源,加快推进实景娱乐项目的开发。我们预计华谊兄弟今年实景娱乐项目维持快速增加的态势,预计这项业务收入增长100%以上,达到5亿元,由于利润率高(毛利率100%),对利润贡献显著。
华谊兄弟IP 制造(娱乐业务)和IP 变现(互联网娱乐和实景娱乐)能力在国内处于领先地位,“三马”参与增发,将进一步提升华谊的资源整合能力,打造国内乃至国际一流的综合性娱乐集团。预计公司2015、2016年EPS 分别为1.00和1.17元。扣除掌趣科技的投资收益,2015年EPS 为0.88元,根据可比公司相对估值,给予公司2015年84倍PE ,目标价84元。维持公司买入评级。
风险提示:实景娱乐项目存在不确定性、票房低于预期、银汉游戏流水低于预期。
中文在线
中文在线公司首次覆盖报告:数字传承文明,原创燃亮智慧
中文在线 300364
研究机构：国泰君安 分析师：陈筱
投资要点:[Tab首e_次Su给mm予a中ry]文在线“增持”评级,目标价164.21元。我们认为中文在线凭借在版权、资质、运维、版权维护及渠道的优势,有望将在手的娱乐及教育资源通过全媒体全渠道方式无缝传递给广泛的用户,打造成中文数字运维领域的绝对领导者。预计2015-2017年EPS分别为0.68/0.93/1.29元,给予目标价164.21元,首次给予“增持”评级。
数字出版重构文明传播重要形式,原创网文面临前所未有机遇。2014年国内数字出版产业收入超3168亿,未来3年仍有望保持30%以上成长。数字阅读已由电子书籍的同步线下出版转向将优质内容以文字、影视剧、游戏等多形式通过PC、移动端等多种渠道传递给用户。
原创内容及科教作品均面临形式与渠道传输再造的广阔市场空间。
版权、渠道、品牌与资质构建核心竞争力。公司建立了稳定的数字内容获取渠道,已成为国内最大正版数字内容提供商之一;公司与三大运营商及第三方网站均建立起长期良好合作关系;拥有包括《互联网出版许可证》等在内的数字出版全套牌照;长期在版权维护方面建立起的品牌则为公司在数字出版行业的领导者地位构建坚实根基。
数字教育望构建基石产业。公司在数字图书版权、高校及中小学合作等方面积累了深厚合作经营经验,未来有望在教育资源数字化大潮中,进军数字教育阅读平台、数字教材教辅平台及大型开放式网络公开课(MOOC),构建符合中国教育国情的数字化学习资源生成和流通机制,从而有望享受数字教育市场快速发展的红利。
风险提示:行业监管、版权诉讼和盗版侵权或对公司经营构成影响
