主要不确定性:互联网金融业务进度不达预期风险;ATM市场竞争加剧风险;估值系统性下降风险。
汉王科技:智能识别龙头,老树抽出新枝
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：孙金钜
首次覆盖给予“增持”评级,目标价25.4元。我们认为汉王在市场原先担心的营销管理短板上正发生积极变化:变更总经理——市场化、母子公司管理结构——放权、子公司管理层持股计划——激励机制。凭借在模式识别技术上的领先优势,汉王有望在OCR识别、人脸识别等行业应用上迎来突破。预计公司2014-2016年净利润分别为1076万元、4199万元、8695万元,对应EPS分别为0.05元/0.20元/0.41元。鉴于公司未来几年的高成长性,给予汉王科技25.4元的目标价,对应15年估值127倍(PEG估值)。
随着公司治理的逐步改善,公司在OCR识别行业应用、人脸识别等领域的投入会加大,而这些领域远比通用市场的空间大。汉王目前拥有OCR识别、人脸识别、手写识别、轨迹输入等四大有行业应用的核心技术,平台型技术优势非常明显。汉王的短板在管理和营销,我们认为,目前公司治理正在发生积极的变化,包括在主营业务连续三年亏损之时引入新的职业化总经理、采用母子公司管理架构、实施子公司管理层持股计划等。随着公司经营越来越市场化,两块弹性较大的业务将脱颖而出:1)OCR和轨迹输入技术的行业应用存在突破可能。汉王科技原先在OCR识别上以通用产品(主要为2C业务,如e典笔)为主,行业应用(主要为2B业务)为辅。我们认为随着公司母子公司管理结构的逐步建成,汉王在行业应用上的投入会加大,如数据录入、票据识别、证照识别等。同样在轨迹输入领域,预计未来汉王在银行业、电信业等专业应用领域的开拓力度会加大。
2)人脸识别挖掘空间巨大。特别是随着国内安防需求的进一步提升,人脸识别技术凭借其非接触性和非强制性的优点,将在高清摄像头上的应用上得到迅速渗透。
催化剂:国内安防需求增加。
核心风险:管理架构调整进度低于预期。
欧比特:卫星发力多点布局,主业高增长待铂亚并表
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：赵晓光,邵洁,郑震湘,安永平
业绩:2014 年,公司实现营业收入176,501,956.50 元,较去年同期增长16.71%;实现营业利润29,497,034.65 元,较去年同期下降3.38%;实现归属于上市公司股东的净利润为25,064,610.28 元,较上年同期下降 10.53%。 2015 年第一季度,公司实现营业收入47,743,504.92 元,较去年同期上升45.79%; 实现归属于上市公司股东的净利4,208,388.93 元,较上年同期下降47.93%。
点评:1、公司SOC 和SIP 业务进展顺利,营业收入大幅增长:公司的SOC 和SIP 业务在今年将会有明显增长。欧元汇率变动使得香港子公司应收账款的汇兑损失达到560 万。2、卫星空间信息平台打开公司卫星应用服务空间。强强合作全方位布局!公司之前公布增发方案,募投项目为卫星空间信息平台。3、卫星春天到来,除了北斗导航卫星、微小卫星还有“一带一路”通信卫星:3 月30 日,国家第一颗第二代北斗导航卫星上天,到2020 年将完成第二代北斗导航卫星组网;国家规划在未来三到五年,发射多颗通信卫星实现对于“一带一路”途经国家的通信信号的全覆盖。4、铂亚信息人脸识别进入行业高速发展期,和卫星图像结合正在进行时。
投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价47 元。由于公司在航空航天多领域布局,高增长潜力巨大。公司最大成长空间来自于微纳卫星的应用终端服务业务,给予30 亿估值;原有宇航芯片业务中的SiP 将在16 年实现较高增长,给予15 亿估值;公司所收购的铂亚信息在人脸识别领域具有独特性,而且15 年大概率超过业绩承诺,给予25 亿估值;因此公司在现有业务下正常估值应该为70 亿,考虑公司向卫星应用终端布局速度加快,合作进展超预期,给予第一市值100亿。
风险提示:系统性风险、项目不达预期
科大讯飞:定增加码智慧教育和人工智能“点睛之笔”激活全局
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文
事件:公司4月27日晚间发布定增预案,拟以不低于31.46元/股,非公开发行不超过6840万股,募集资金总额不超过21.5亿元,拟用于智慧课堂及在线教学云平台项目和“讯飞超脑”关键技术研究及云平台建设项目。
点评:
打造以学习者为中心的教学新模式。本次定增预案中,智慧课堂及在线教学云平台项目拟投入募集资金18亿元。该项目将以公司的开放式教育云为中心,构建“互联网+”和智能化信息生态环境下的智慧课堂,实现教学大数据汇聚,使智能化教学应用和各类优质资源直达课堂,通过智能分析帮助教师针对性安排教学进度和内容,显著提升课堂教学效率,并在此基础上构建在线教学平台,提供与课堂教学同步的在线教学服务,并根据其知识点掌握程度和综合素质发展情况给出个性化分析和内容推荐。
智慧教育市场空间巨大。智慧教育项目结合公司已有的产业积累,有望在较短时间内导入大量师生用户,为后期面向个人用户的规模化增值服务运营奠定良好基础。目前,以包月服务为主要商业模式的教育领域家校互动类相关业务年市场规模已超过百亿,充分说明了家庭对于教育增值服务有明确的需求,而本次募集项目所提供的产品和服务在应用价值上处于行业领先水平,市场空间广阔。预计项目达产后年均销售收入和年均净利润分别为9.8亿元和3.3亿元,按付费用户渗透率30%计算,保守估计智慧教育项目市场空间将超过100亿。
人工智能项目有望成为激活全局的“点睛之笔”。本次定增预案中“讯飞超脑”关键技术研究及云平台建设项目拟投入募集资金3.5亿元,该项目一方面对于实现在人工智能领域让机器从“能听会说”到“能理解会思考”的技术跨越,巩固公司在人工智能领域中行业龙头具有重要意义;另外更值得关注的是,目前公司在移动互联网、智能教育、智能家居、智能车载、呼叫中心方面的良好的业务发展态势对于新一代人工智能提出了迫切的需求,同时也为“讯飞超脑”计划提供了良好的应用和推广基础,该项目将为公司各个业务方向打开全新的空间,达到激活全局的效果。
投资建议:公司作为国内语音产业无可争议的龙头,在教育、车载、广电等领域的长期布局将进入收获期,本次定增加强智慧教育和人工智能布局有望成为盘活未来全局的“点睛之笔”,预计2015-2016年EPS分别为0.47和0.71元,维持“买入-A”评级,6个月目标价70元。
风险提示:毛利率下滑风险,新业务进展不达预期风险。
欧菲光:智慧欧菲战略推动新一轮成长
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王建伟
投资要点:
传统手机产业链稳定增长,汽车电子等智慧业务战略布局启动新一轮成长,外延式并购值得期待 智慧欧菲战略覆盖汽车电子,智慧城市等新兴领域,公司战略执行力高,有望复制手机业务板块的快速成长模式 公司高管增持彰显对公司战略发展的信心
报告摘要:
传统业务板块开启“工业欧菲”战略,软硬件一体化是发展模式。基于公司的硬件制造优势,向硬件软件一体化解决方案供应商升级。目前公司的硬件技术优势集中在摄像头模组和生物识别。控股股东在体外进行多项软件算法布局,软硬结合将提高公司产品的技术壁垒。未来公司的目标市场有望从智能手机终端向汽车电子、移动支付等领域拓展。
