水泥淡季涨价引起市场广泛关注。进入7月下旬,湖南、湖北、甘肃及陕西等局部地区水泥价格上涨。另据水泥地理消息,江苏局部地区亦酝酿8月提价。

由于7-8月仍属于行业传统淡季(高温天气所致),因此此轮提价时点略超预期,引起市场广泛关注。

企业“诉求”推动涨价,下游需求未明显改善。

我们对水泥企业的草根调研反馈,目前下游基建、地产需求并未明显回升。提价主要原因一:经过前期持续大跌后,目前全国范围水泥价格均已至企业成本线下,部分企业出厂价已在现金成本之下,企业经营压力巨大;二:四季度是全年利润最后的保证,企业希望在四季度前提价奠定盈利基础;三:近期湖南等地天气有所好转,企业出货环比略有改善。

综上来看,近期淡季提价并非由供需面推动,而是来自于水泥企业自身“诉求”推动的协同提价。后续提价面或将在部分集中度较高之区域扩散,但若需求不能持续回升,则价格涨至成本线上后“囚徒困境”将再现,短暂的价格联盟难以维系。

下半年水泥景气度有望弱复苏,但趋势性拐点难现。

短期来看,我们判断下半年水泥行业景气度有望弱复苏,主要依据是下半年房地产、基建投资均有望回升:年初以来房地产销售数据持续回暖,后续有望逐步传导至投资端;受资金短缺影响,上半年基建投资不达预期,受益于地方债臵换、PPP模式推广,下半年基建投资有望加速。

中长期来看,我们仍然维持行业“不破不立”的观点:人口拐点带来的地产长周期下行导致水泥需求失去弹性,行业趋势性拐点唯有希冀供给端的“破局”。

目前全国新干法熟料产能近18亿吨,对应水泥产能30亿吨以上,行业产能利用率在75%以下,产能过剩严重。尽管新增产能节奏已明显放缓,但在需求进入“平台期”后,产能利用率的回升需要存量产能的去化。过去几年水泥行业整体利润情况不错,加之企业现金流情况良好,目前小企业仍有充足的现金储备,因此只有目前水泥价格维持半年以上,才有望推动行业实质性洗牌,短期行业趋势性拐点难现。

盈利及机构持仓触底,水泥股有望迎来反弹契机。

我们判断水泥板块有望迎来反弹,逻辑如下:一,今年以来水泥板块明显跑输大盘,有补涨需求;二,水泥价格已至成本线下,海螺等水泥企业吨毛利数据已至历史最差水平,盈利能力触底;三,机构基本低配或0配水泥股,机构持仓水平触底。

但由于水泥股绝对估值水平不低(平均PB2倍以上,吨EV亦高于350元的重臵成本线),且后续水泥价格上涨持续性有限,水泥股难以迎来反转行情。

个股方面,建议关注行业龙头海螺水泥,京津冀一体化受益标的冀东水泥、金隅股份,新疆水泥股天山股份、青松建化。

风险提示:投资超预期下滑,房地产持续低迷。