亚盛集团：农垦经营模式改革领导者，2015年迎全面变革

　　事件：4月23日，公司发布2014年年报，实现收入22亿，同比下降17%，归属于上市公司股东净利润2.06亿，同比下降49%，对应EPS0.11元。同时公司发布2015年1季报，实现收入4.32亿，同比下降12.35%，归属于上市公司股东净利润2901万，同比下降46%。

　　我们的分析和判断：1、农业增收受限，公司创新经营模式，积极寻求变革。14年公司业绩大幅下滑，主要原因为国际国内农产品（22.89 +1.02%）价格倒挂，大宗农产品价格有限制，行业持续低迷。

　　公司作为农垦系统经营模式改革领导者，2015年起公司将进一步优化统一经营模式，采取“公司管两头+农户承包种植”模式，即公司管生产两头，种子、化肥、农药等农资由上市公司管，销售由上市公司管，种植统一安排，具体的操作给家庭农场、农户。对上市公司一方面可统一安排种植，提高效率，同时降低经营风险，另一方面可提高农户的积极性。

　　2、甘肃农垦仍有400万亩土地资源，农垦改革在即，存在注入预期。

　　甘肃农垦拥有土地资源总面积约810万亩，目前上市公司有415万亩，占比51%，在农垦全面变革的背景下，集团资产证券化是趋势，公司存资产注入预期，甘肃农垦大量土地资源也将打开公司成长空间。此外，公司仍有宜农未开垦耕地面积约70万亩，上市公司体内可用耕地面积具有翻倍空间。

　　3、公司迎“农垦改革+国企改革”拐点：农垦系统面临的问题：1）垦区管理机制需进一步转变，政企、事企、社企需进一步分开。2）国有农场内土地法律体系不完整，土地流转市场不健全。3）垦区系统企业多，但大型农业企业少，存在整合空间。4）企业运营效率偏低，管理机制有待进一步市场化。2）员工持股。3）整合垦区外土地资源。

　　顾地科技：控股股东股权协议转让，业务多元拓展预期强烈

　　事件：公司于近日公布重大事项复牌公告，控股股东广东顾地已于2015年3月13日与重庆涌瑞股权投资有限公司、杭州德力西集团有限公司、邢建亚签订股份转让协议，待其持有的公司股权限售期届满后分别向后者协议转让约4000万股、3000万股、3000万股。交易完成后，广东顾地持有公司股权比例由41.2%降至约12.3%，重庆涌瑞、杭州德力西、邢建亚分别持有约11.6%、8.7%、8.7%的公司股权。

　　点评：主业塑料管材2014年经营状况不理想。

　　2014年公司实现收入约18.5亿元，同比增约4.7%，增速环比降约12.1个百分点；收入增长的主要贡献来自多用于市政工程的PE管材管件。

　　预计公司传统优势区域华中地区收入增速较高；其他区域表现并不乐观，预计三北、华南区域收入降幅明显。

　　预计2014年公司毛利率同比略增；费用大幅增加，盈利同比显著下滑。

　　上游原材料PVC、PP、PE价格全年运行于相对低位，第4季度更是显著跌价；预计全年公司成本端有一定改善（2013年公司PVC、PP、PE原材料占生产成本比重约达69%），毛利率同比略增。

　　全年受人工成本、运输、研发、折旧、利息支出及坏账准备等多项费用大幅增长的影响，公司盈利跌幅较大。2014年实现营业利润约4161万元，同比降约57.2%；营业利润率约2.3%，同比降约3.3个百分点。

　　预计2014年公司现金流压力大。全年需求景气不高的大环境下，公司加大对市政业务的开拓，同时放宽信用期；整体应收款项、存货等项目增幅明显，经营性现金流表现弱；产能投资等资金需求仍较大，有息负债水平大幅提升（2014年Q3期末约达7.8亿元，较期初增约2.0亿元）。