A股市场持续暴涨暴跌，投资者开始选择固定收益类基金作为“避风港”。“下半年债券市场有望维持小牛走势，三季度将会以债券为主要投资品种，通过杠杆和适当权益类增强，为投资者提供确定性收益。”华安基金固定收益部总监贺涛表示。

IPO暂缓 对固收市场利大于弊

面对A股市场非理性暴跌，证监会按下IPO暂缓键。IPO暂缓对固收市场的影响，贺涛认为有利有弊，利大于弊。“IPO暂缓对权益类市场偏利好，投资者心理上感觉减少了一级市场对二级市场的资金分流。”贺涛说。不过，打新基金就将面临“无米下锅”的尴尬。

面对突然的“断粮”，打新基金迅速做出调整。贺涛介绍，华安参与新股申购的基金大多数为混合型基金，但打新基金定位是低风险产品，考虑到三季度债券投资应该有机会，因此IPO暂缓期间，华安旗下打新基金将以绝对收益策略为导向，聚焦债券投资。

“部分打新产品可能会减持债券以应付赎回。不过，打新暂缓也降低了市场对无风险收益率的预期水平，低风险资金将回流债券市场。总体来看，对固收市场还是利大于弊。”贺涛强调。

贺涛预计IPO或将于年内重启。“国家维护市场平稳运行的态度非常坚决，市场最差的阶段已经过去。报复性反弹后，市场或将进入震荡慢牛行情。市场正常后，股市的基本融资功能应该恢复。”贺涛说。

三季度主投债券

在股市波动放大和IPO暂缓的背景下，偏债需求的资金将回流债市。贺涛分析，下半年债券市场有望维持小牛局面。

城门失火，殃及池鱼。大盘受挫影响到的不只是打新基金，还有可转债市场。在调整之前，可转债估值已经呈现泡沫化，由于股性较强且单边上涨的行情中可转债内嵌的强制赎回条款压制了可转债可能的涨幅。“对于不同风险产品的可转债投资要区别定位：对偏纯债基金，大幅降低可转债仓位甚至清零。对增强型债基则适度压缩可转债仓位，同时不断调整转债结构。”贺涛说。

短期来看，市场主要体现为系统性风险，在这种情况下，投资策略尤为重要。待市场稳定后，将自下而上精选个券，通过调整个券持仓比例来获得超额收益。

统计显示，截至6月30日，今年以来华安固定收益主动管理能力排名全行业12/78， 旗下9只债券基金平均净值增长率9.6%，在全市场名列前茅。

贺涛表示，三季度会以债券为主要投资品种，以票息为主要收入来源，通过杠杆和适当权益类的增强，为投资者提供确定性收益。“从宏观层面来看，经济仍然面临较低速增长的大环境。虽然美联储加息或产生一定外部冲击，但中国央行拥有充足的政策理由和手段维持市场资金宽松。因此在排除结构性金融危机的可能后，流动性对资本市场和债券市场均不构成危险。在经历了股票市场的大幅波动以及IPO暂缓后，市场对无风险利率的定义将逐步下修，固收类资金将会重新流向债券市场。”贺涛说。