基本面: 水泥价格跌幅扩大部分地区需求有所改善。

本周全国水泥市场价格继续下行,环比跌幅为 1.6%。价格下跌区域主要有华北、东北、中南和西南等部分地区,其中下调幅度最大的是哈尔滨,为25-30元/吨;上涨区域是贵州黔中地区,低标号再次上调10元/吨。7月上旬,全国水泥市场整体需求疲态不改。分区域看,黑龙江、河南、宁夏和甘肃等局部地区需求环比上月有所提升,企业发货增加5%-20%不等;其他京津冀、长三角和珠三角等地受降雨和高温天气影响,下游需求表现仍无明显变化。水泥库存升至77.7%,同增6.6个百分点;熟料库存环比不变为80.6%,同增7.9个百分点;粉磨开工率环升至56.5%,与去年同期持平。

宏观面:6月CPI1.4%,PPI-4.8% 1-5月水泥业利润同降64%。

1、6月CPI 同比1.4%,前值1.2%,PPI 同比-4.8%,前值-4.6%;2、财政部表示下半年将适当扩大财政赤字,支持积极财政政策的实施;3、1-5月全国水泥行业利润93亿,较去年同期减少168亿,同降64%;4、京津冀交通网蓝图已出,河北今年拟投资1020亿,同比增长12%;5、山东两年内开工四条高铁,总投资1653亿,拟设立铁路基金,6、东三省、唐山建立水泥业“3+1”沟通协调机制,旨在改善水泥市场环境,增强行业效益。

投资观点:信心恢复,首选低 PB 水泥。

本周在多部门联合重拳救市下,市场信心得以恢复。此轮调整使得所有的股票看起来都不贵,也因此,周四周五的反弹来得极为猛烈。但不管怎样,本轮巨大的调整会对市场参与者形成一定警示,因此,我们需要寻找的是在短暂的绚烂后仍然具备中期成长性的标的。对于水泥板块,显然在中长期的角度,板块缺乏整体超额收益机会,不过全国龙头海螺水泥和依然具备需求逻辑的低PB区域龙头冀东水泥、天山股份值得买入,且具备较强的安全边际。

冀东和天山的逻辑建议可参考前期深度报告,这里再做两点提示:1、冀东目前PB1.2倍,天山不到1.1倍;2、时间推移下,政策兑现预期有望再启。另外可适当关注同为西北水泥股且具备一定国改预期的宁夏建材(1.1倍PB)和祁连山(1.4倍PB)。对于海螺水泥,我想市场会一致认可他是国内最有可能成为全球龙头的水泥企业,尽管当前的市场环境使得公司短期盈利受到较大影响,但也为其并购扩张提供更多的便利,我们看好海螺接下来的国内外并购扩张,唯一需要考虑的是买入时机。