马钢股份

　　马钢股份:继续期待动车/高铁车轮

　　马钢股份 600808

　　研究机构：国金证券 分析师：杨件

　　业绩简评。

　　公司公布一季报,报告期内实现营收117.48亿元,同比降13.90%;实行归属上市公司股东净利润-5.95亿元,去年同期亏损4.46亿元;EPS为-0.08元。

　　经营分析。

　　Q1亏损同比扩大。报告期内生产生铁425万吨、粗钢450万吨、钢材434万吨,同比分别增加5.59%、7.49%、8.80%,而营收出现一定下滑,主要为Q1钢价下跌幅度较大所致。虽然矿石有所下跌,但公司Q1综合毛利率同比下降0.86个百分点。此外,缴纳土地使用税、新增瓦顿公司销售费用等原因导致三费等同比增加较快,期间费用率同比增加2.1个百分点至近几年来最高7.77%。

　　减亏或扭亏仍有希望。受益行业供给收缩、成本红利两条中长期逻辑,行业中长期盈利得到持续改善,公司亦不例外。同时,公司也将加强内部管理,针对外部市场变化、柔性组织内部生产、采购方面执行低库存战略、继续提高直供比例并加快新产品开发,未来主业减亏或扭亏的希望仍然较大。

　　动车/高铁车轮是重要看点。公司是我国最大的车轮研发制造基地,具有40多年的车轮生产经验。目前,其研制的250km/h动车组车轮装车试运行中,350km/h高速动车组车轮试制已达到技术标准。虽然上述产品尚未批量供货,但未来市场空间广阔。根据我们的测算,未来高铁、动车车轮的国内外年均总需求超过80万吨,动车、高铁车轮对应公司业绩弹性为0.019元/万吨,假设其在国内、出口市场市占率均达到50%,则对应的年EPS空间为1.03元,弹性巨大。

　　未来的轮对系统供应商。公司正开展与晋西车轴合作、收购法国瓦顿等一系列转型/合作措施。目前已完成对世界高铁轮轴名企瓦顿公司的收购,并全盘接收世界知名厂商高铁轮轴系列技术专利,有望打破国外长期技术垄断局面并进一步向高端轮对市场进军。

　　高铁产业链及一带一路标的。通过车轮等系列产品,公司成为高铁产业链上游,且产品弹性较大(单价高、市占率高),同时受益于一带一路。近期南、北车股价上涨为高铁产业链打开估值提升空间,公司股价也有望受益。

　　投资建议。

　　预计15-17年EPS分别为0.03、0.04、0.05元,维持“买入”评级。

　　新筑股份

　　新筑股份:业绩符合预期 看好PPP下的轨交业务

　　新筑股份 002480

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：孙金钜,王永辉

　　维持“增持”评级和14.7元的目标价。继续看好公司在PPP模式下的轨交业务发展机遇,而经过近两年的轨交业务布局,未来公司将通过轨交业务大幅提升业绩。预计公司2014-2016年净利润分别为2386万元、3.15亿元和4.62亿元,对应EPS分别为0.04元/0.49元/0.72元。维持新筑股份14.7元的目标价,“增持”评级。

　　2014年业绩快报符合我们预期,净利润大幅增长源于政府补贴。根据公司业绩快报,2014年公司实现营业收入14.14亿元,同比增长13.4%,归属于上市公司股东净利润为2386万元,同比增长143.8%,业绩符合我们预期。净利润增速远高于营收增速,主要是营业外收入(政府补贴)波动导致,我们注意到公司2014年的营业利润为-4453.98万元。

　　公司加码轨交业务布局,打造新的利润增长极。近年来,公司制定了向现代有轨电车系统方案解决商发展的战略,通过与长春轨道客车(成立“成都北车”)和铁三院等签署战略合作协议以布局轨交业务。随着近期中央和地方政策不断加码PPP模式,各地PPP项目正在有序推进。我们认为,PPP契合了轨道交通准公共产品的经济特点,它的推行将为新筑股份等从事与政府相关的轨交建设的公司带来发展机遇。预计未来有轨电车宜宾项目(总投资约30亿元)、新津项目(总投资约21.5亿元)、以及其他省内订单的逐步落地将进一步夯实公司在轨交领域的区域地位,有望给公司业绩带来跨越式发展。

　　核心风险:公司轨交项目进度低于预期。