一带一路、电改、能源互联网+，南瑞都有极强的核心竞争优势，都将大有可为。 公司国际化业务发展顺利，全年签订国际项目合同额 13.8 亿元，同比增长 150%，占总合同的 8%，签订菲律宾 20MW 及 30MW 光伏、澳洲屋顶光伏总包等重大项目，老挝国调二期项目进入正式实施阶段。 2014 年海外业务收入为 1.28 亿元，同比下降 14.04%。国家 2015 年开始着力推行“一带一路”大战略，南瑞在国际业务上已有所储备，将借力政策的春风，推动中国电力装备的出口。重点工程项目方面，全国统一电力市场交易平台正式上线运行，成为国内首套正式投入运行的大用户直接交易平台。随着中共中央和国务院联合发布《关于深化电力体制改革的若干意见》，用电端新的需求迸发、能源互联网+大发展的条件也愈加成熟，国网公司也在着力推进全球能源互联网，南瑞作为智能电网龙头企业，产品线已经覆盖调度、配网、用电、变电等各个领域，是国家规划布局内重点软件企业、国家火炬计划软件产业基地骨干企业、江苏省高新技术企业，经过 40 多年的创新发展和技术沉淀积累，在能源互联网的革命中将有很强的竞争优势，或将产生新的商业模式来获得更快的发展。

　　盈利预测与估值： 我们预计 2015-2017 年 EPS 分别为 0.64/0.76/0.88 元，同比增长 20/19/15%，考虑到公司在电网自动化领域的品牌地位和四大业务布局、能源互联网中的优势地位和一带一路战略给公司带来的新机遇，以及南瑞集团对于解决同业竞争的承诺，给予 2015 年 40 倍 PE，目标价 26 元，维持买入评级。

　　风险提示： 智能电网投资进度低于预期、海外业务开拓低于预期、新业务开拓低于预期。

　　许继电气：军工业务前景值得关注

　　事件

　　公司首谈军工业务

　　5 月14 日河南上市公司2014 年业绩说明会暨投资者网上集体接待日活动上，被问及军工业务时，公司表明目前涉及军品的业务占比还很小，2014 年涉及军品的产值约为5000 万元，未来公司将再进一步开拓军工市场。

　　简评

　　公司军工牌照齐全

　　目前涉及军工业务的主要是子公司许继电源，具有保密、生产、研发、列装全部四个许可证。目前收入占比还不大，14 年涉及军品的产值约5000 万元，但利润率较高。主要应用在舰船方面。

　　军工市场将进一步拓展

　　许继电源计划将与总装科研院所签订合作协议，将进一步开拓军工市场。在智能电网、电力电子方面的优势也构成公司在军工方面的优势，在军队装备里面也有“以电代油”、高端武器对电力电子技术的需求，将是未来公司争取发展的空间。

　　特高压和配网双轮驱动仍在 

　　年内五条特高压直流的核准将给公司收入和利润带来巨大弹性，预计近期将陆续有线路完成核准；预期配网投资的大幅增加将带来公司配网自动化业务收入的巨大提升。

　　投资建议

　　我们坚定看好公司，强烈推荐买入，目标价42 元。

　　平高电气：特高压再获大订单，天津产业园即将步入收获期

　　结论与建议：

　　公司今日发布公告，公司在“蒙西-天津南1000kV 特高压交流工程设备招标采购—特高压GIS”活动中，中标蒙西变电站、晋西变电站1100kVGIS 共17 个间隔，中标金额15.72 亿元。同时，公司控股子公司平芝公司（公司持有平芝公司75%的股权），在蒙西-天津南1000kV 特高压交流工程设备招标采购中中标550KvGIS 和110kV 专用开关，中标金额为0.65 亿元。两项合计中标16.37 亿元，占公司14 年营收35.5%。