事件评论

　　整合劳雷产业优势资源，公司迈入快速发展阶段:通过收购，公司将整合劳雷产业的优势资源，极大提升公司的利润规模以及行业影响力。具体说来:1、公司将收购海兰劳雷100%的股权，后者拥有Summerview和劳雷香港各55%股权，为劳雷产业在海洋业务方面的优质资产；2、收购标的作价5.5亿元，并承诺2015-2017年净利润不低于2840万元、3200万元和3360万元，可为公司带来明显的业绩增厚效益；3、海兰信的大股东持股比例将由18.46%升至20.61%，且扬子江船厂也将参与此次收购从而建立战略合作关系，有利于公司的业务布局和长期发展。

　　完善海洋业务技术布局，加速市场拓展及新产品研发:此次收购将使公司获得丰富的产品和技术资源，助力公司市场拓展和新产品研发。具体说来:1、公司将获得劳雷在海洋监测方面的技术优势和市场地位，使公司进入中国的海洋科考和海底勘探市场，助力国家的海洋经济发展；2、借助劳雷产业的品牌影响力及国际客户资源，公司也将加快国际市场的拓展，加速构建全球范围销售和服务体系；3、劳雷在海洋信息数据收集、处理等方面技术实力雄厚，可明显促进“浪能驱动机器人(行情90.8 +0.02%,咨询)”等新产品的研发进度。

　　我们认为，海兰信与劳雷整合后协同效益巨大，利好公司的长期持续成长。

　　军民品业务融合发展，提供持久发展动力:公司不断完善军品与民品业务布局，双轮驱动保障公司的长期成长。在民品市场，公司抓住公务船市场的发展机遇，持续扩大市场份额，使收入规模保持快速增长。在军品市场，公司积极参与军品项目竞标，并在国内市场率先推出了极小目标探测雷达和波浪能驱动机器人两款产品，构造立体化的海洋监测网络，具有极高的战略价值和广阔的发展空间。我们认为，公司已在航海智能化及海洋信息化方面构筑了明显技术优势，保障公司在民品和军品市场的持续发展。

　　投资建议:考虑到此次并购所带来的利润增厚及股本摊薄，我们预计公司2015-2017年全面摊薄EPS分别为0.29元、0.51元、0.63元，重申对公司“推荐”评级。

　　海油工程:海外业务快速发展，作业高效价值提升

　　投资要点

　　海外业务有望撑起半壁江山:从2010年开始公司把海外业务作为一个重要工作内容，由与人负责抓海外市场开拓，近年有很大起色，业绩得到国外讣可，国际部人员从最初的40余人增加到目前180多人。2014年海外业务订单占比48.8%，预计未来2-3年海外业务有可能不国内业务平分秋色。由此有效熨平了国内业务量波劢对业绩的影响。2014年签订海外订单约131.79亿元，主要分布在俄罗斯、缅甸、印尼、文莱、沙特、非洲等区域。公司根据一带一路国家戓略，梳理海外市场开发进程，可以看出事者高度贴合。

　　作业技术创新带来盈利改善内生增长:公司这几年一直在降本增效，开源节流，2014年相比较2010年员工数量下降约11%。另一斱面，更重要的是工艺和科技的创新，作业斱法改进，项目高效推进，效益显著提升，2014年公司综合毛利率达到32.06%，为有史以来新高，充分说明公司内涵式增长的潜力。

　　新船折旧增加有限，作业能力大幅提升:公司最近2年增加18000吨导管架下水驳船“海洋石油228”、作业水深达3000米的多功能水下工程船“海洋石油286”、深水挖沟多功能工程船“海洋石油291”。目前3条新船运行情况良好，公司2013、2014年新增折旧分别为0.88、1.14亿元，折旧增加的丌多。此外新船折旧增加也部分抵补外租船舶的费用。公司同时也处理了4条船龄30年以上的老旧船舶，船龄结构得到明显改善，深水作业能力大幅提升。

　　投资建议:预测公司2015-2017年每股收益分别为0.79元、0.89元、1.06元。公司海外业务快速发展，作业能力大幅提升，未来东海南海开发潜力巨大，业绩有望底部回升，公司目前的17倍估值水平仅为一带一路板块的一半。我们给予“买入-A”投资评级，6个月目标价为19.75元，相当二2015年25倍的劢态市盈率。

　　风险提示:行业及公司基本面因素变化超出预期导致公司业绩的波劢。

　　中海油服:更残酷的现实

　　由于日费率和利用率的下滑比我们此前预想的更为严重，近期拜访完公司后我们将2015-17年盈利预测下调12-23%。对主要从事近海钻探的公司而言，行业下行趋势可能会持续较长时间，因为只有在油价较高时，海上油田才能盈利；而市场上的钻井平台的供应量又较大。因此，我们将H股和A股评级均由持有下调为卖出。