募投项目释放产能，建设营销网络，加强研发能力。公司本次IPO 拟募集资金2.58 亿元，扣除发行费用0.40 亿元，所募资金主要投向：1）新建年产日用陶瓷2000 万件建设项目;2）新建年产卫生陶瓷80 万件建设项目;3）广东四通营销网络建设项目;4）新建开发设计中心建设项目。募投项目有助于扩增日用陶瓷产能并提高产品竞争力，扩大卫生陶瓷产能并丰富产品结构，完善营销网络并提升品牌形象，以及健全公司研发设计体系进一步扩大市场占有率。

　　盈利预测与投资建议。基于公司未来募投项目产能释放及营销网络完善，我们预测公司2015-2017 年归母净利润分别为0.54，0.69，0.80 亿元，对应摊薄EPS 为0.40，0.52，0.60 元。参考可比公司估值情况，给予公司2015 年70-80 倍PE，对应合理价格区间为28.00-32.00 元。

　　风险提示。市场需求下滑，公司经营不善，反倾销，退税政策变化等。

　　四通股份：定位全球家居生活陶瓷供应商

　　事件：公司 拟于2015 年06 月18 日在上海证券交易所发行新股。

　　投资要点

　　公司主营业务为新型家具生活陶瓷供应。公司是一家集研发、设计、生产、销售于一体的新型家居生活陶瓷供应商，产品覆盖日用陶瓷、卫生陶瓷、艺术陶瓷等全系列家居生活用瓷。公司以“全球家居生活陶瓷供应商”这一目标作为企业愿景，将传统工艺和现代技术紧密结合，通过资源综合利用、废瓷回收、节能降耗降低生产成本，通过全系列家居生活陶瓷产品为客户提供一站式采购服务，通过器型、材质、装饰、工艺的创新不断满足市场需求。公司自成立以来，依托自主研发、技术创新与积累沉淀，已发展成为本土少数能够提供系列化优质家居生活陶瓷产品的知名企业之一。

　　公司成为家居生活陶瓷行业的领先企业。公司作为国内家居生活陶瓷的领先企业，在创立之初就确立了“以质量带动品牌，以品牌提升规模”的思路，卫生陶瓷产品获得国家质检总局批准的“卫生陶瓷（洁具）出口免验”资格。公司的产品多次获得国家和省级奖项，2004 年公司生产的“牡丹卷草纹瓶”被推荐进入“中南海”北区陈设，2013 年，公司生产的珠钻装饰奖杯荣获“第31 届巴拿马国际博览会金奖”。2012-2014 年，公司各类产品出口综合排名分别位于国内同行业企业中的第2 位、第2 位和第3 位， 其中2014 年公司日用陶瓷、卫生陶瓷和艺术陶瓷出口额分别位列第1 位、第35 位和第2 位。

　　我国陶瓷的出口保持稳定增长。近年来在国际金融危机以及全球经济增速下滑等不利因素影响下，国内陶瓷出口依然保持了一定的增长我国陶瓷出口金额由2005年的50.38亿美元增长到2014年的220.75亿美元，年均复合增长率为17.84%，金融危机后2009-2014年出口年均复合增长率达到22.32%。根据中国轻工工艺品进出口商会数据统计，我国2014年共出口陶瓷产品220.75亿美元，同比增长15.20%。其中日用陶瓷出口49.40亿美元，同比增长82.02%;艺术陶瓷出口19.60亿美元，同比下降33.06%;建筑陶瓷出口87.04亿美元，同比增长2.54%;卫生陶瓷出口32.05亿美元，同比增长61.22%;其他陶瓷出口32.66亿美元，同比增长7.26%.