证监会回应A股短期大幅回调
改革红利释放等三大基本格局没有发生改变
继续抑制涉嫌违反账户实名制规定的场外配资活动；将查处大股东及高管违规减持
针对上周以来股市出现较大幅度下跌，26日，证监会新闻发言人张晓军表示，市场虽然在短期内出现较大幅度的回调，但改革红利释放、流动性总体充裕和居民资产配置的基本格局没有发生改变，经济企稳向好的趋势更加明显，各项稳增长、调结构、惠民生措施的持续发力将进一步夯实市场基础，“大众创业、万众创新”将进一步激发市场活力。
张晓军认为，上周以来股市出现较大幅度下跌，是市场前期过快上涨的自发调整，是市场自身运行规律的结果，同时也与年中季末流动性波动、投资去杠杆、投资者对市场分歧加大等因素叠加影响有关。
张晓军表示，前期，为维护市场秩序，保护投资者利益，证监会采取了一系列优化市场融资管理制度的政策措施，目的是规范市场融资融券活动，有利于形成市场逆周期调节、证券公司自主风险控制和投资者自我约束的机制，有利于维护市场长期稳健运行。
“证监会将继续依法履行监管职能，抑制涉嫌违反账户实名制规定的场外配资活动，打击内幕交易、市场操纵等侵害投资者权益的违法行为，对目前市场反映集中的大股东、董监高人员违反规定、承诺的减持行为将依法予以查处。”张晓军指出，近期股市波动幅度加大，更加需要各方理性看待、不轻信、不盲从，共同促进股市平稳健康发展。
此外，针对近日有媒体报道首发申请企业财务资料过有效期将全部面临中止审查的情况，张晓军表示，为进一步提高审核效率，证监会已于2015年5月22日发布《发行监管问答——<关于修改首次公开发行股票中止审查情形的通知>》，明确发行人申请文件中记载的财务资料过有效期的，在企业补充审计报告期间不再中止审查。在财务资料允许延长一个月的有效期内，均正常安排初审会、发审会及核准发行，不再中止初审会和发审会。证监会已按修改后的上述监管问答执行。
需要提醒的是，根据《发行监管问答——关于首次公开发行股票中止审查的情形》规定，发行人申请文件中记载的财务资料已过有效期且逾期3个月未更新的，将直接终止审查。
张晓军说，请发行人及其保荐机构根据上述规定，关注证监会官网定期更新的“发行监管部首次公开发行股票审核工作流程及申请企业情况”，根据审核进展情况合理安排相关工作，及时更新申请文件中记载的财务资料。（来源：证券日报）
证监会：近期股市较大幅下跌是自发调整
证监会新闻发言人张晓军26日在新闻发布会上表示，上周以来股市出现的较大幅度下跌，是市场前期过快上涨的自发调整，是市场自身运行规律的结果，同时也与年中季末流动性波动、投资去杠杆、投资者对市场分歧加大等因素叠加影响有关。市场虽然在短期内出现较大幅度的回调，但改革开放红利释放、流动性总体充裕和居民资产配置的基本格局没有发生改变，经济企稳向好的趋势更加明显，各项稳增长、调结构、惠民生措施的持续发力将进一步夯实市场基础，“大众创业、万众创新”将进一步激发市场活力。
张晓军称，前期为维护市场秩序，保护投资者利益，证监会采取了一系列优化市场融资管理制度的政策措施，目的是规范市场融资融券活动，有利于形成市场逆周期调节、证券公司自主风险控制和投资者自我约束的机制，有利于维护市场长期稳健运行。证监会将继续依法履行监管职能，抑制涉嫌违反账户实名制规定的场外配资活动，打击内幕交易、市场操纵等侵害投资者权益的违法行为，对目前市场反映集中的大股东、董监高人员违反规定、承诺的减持行为将依法予以查处。近期股市波动幅度加大，更加需要各方理性看待、不轻信、不盲从，共同促进股市平稳健康发展。
有媒体报道，首发申请企业财务资料过有效期将全部面临中止审查。对此，张晓军回应称，证监会也关注到媒体相关报道，也不时有首发申请企业及其保荐机构向证监会询问该事项。为进一步简化行政许可程序，提高审核效率，方便行政许可相对人，证监会已于2015年5月22日发布《发行监管问答——》，明确发行人申请文件中记载的财务资料过有效期的，在企业补充审计报告期间不再中止审查。在财务资料允许延长一个月的有效期内，均正常安排初审会、发审会及核准发行，不再中止初审会和发审会。证监会已按修改后的上述监管问答执行。
张晓军称，需要提醒的是，根据《发行监管问答——关于首次公开发行股票中止审查的情形》规定，发行人申请文件中记载的财务资料已过有效期且逾期3个月未更新的，将直接终止审查。请发行人及其保荐机构根据上述规定，关注证监会官网定期更新的“发行监管部首次公开发行股票审核工作流程及申请企业情况”，根据审核进展情况合理安排相关工作，及时更新申请文件中记载的财务资料。（来源：中国证券报）
牛市逻辑不应终结于杠杆交易
6月19日股市大跌6%以上，6月中旬这一周股市大跌700点。有观点认为，现在股市需要降低杠杆，大跌与降低杠杆的各种政策有关。一些人以为让杠杆者爆仓，就调整到位了，能够挤出泡沫和慢牛。我们也希望通过市场调整让牛市变慢牛，但笔者认为，如果股市继续下跌导致出现大面积的杠杆爆仓，则牛市就此夭折将是大概率事件。
笔者认为杠杆爆仓导致牛市不再的逻辑，并不是大家平常所说的这次牛市是加杠杆导致，牛市逻辑是对中国资产的一次重估，是价格革命。市场需要降低杠杆，但杠杆绝不应通过让有杠杆的人爆仓来降低，如果这个爆仓变成了现实，那就是让市场中最活跃和最有信心的那部分资本彻底失败，如此要想再聚集起人气和信心就太困难。这也是美国不惜QE，也不能让资本被清盘的道理。
与以往的牛市转熊被套不同，那时候虽然熊市但多头可以不割肉，将来还有希望再涨回来，但现在不同的是加杠杆的人群彻底无钱，想要做多也不可能。这些做空资金怎么可能带动大盘超越现有点位？或者投机的中间派们能够坚决支持不再投机？因此当杠杆资金爆仓，牛市不是变成了慢牛，而是要转折。股市多头在2008年的大熊当中损失巨大，但不会被平仓，只要不割肉到2009年反弹时可以弥补很多损失。然而这一次别看只跌了20%，就可能是被平仓血本无归，损失不可同日而语。
西方成熟市场中，如果大跌超过20%，就不叫调整而是牛熊转换，原因就是牛市的多方爆仓，多方彻底没有钱。这与中国以前没有杠杆，多方可以拿住股票死扛是不同的。现在多方无钱无股票，就没有翻盘的资本。因此这一次牛市规律不能以以往经验来分析和控制。以往是中期回调可以挤出泡沫，股票会不断回调，挤出不坚定的筹码有利于后市；但这一次则是坚定的筹码都会带杠杆，如果爆仓无钱，股市的坚定拥护者都会受打击。所以这一次不要仅看着单边上涨与以往不同，回调的后果也是不一样的。
有观点认为融资杠杆大，其实融券一样是杠杆。场外融券性质的各种股票仓位掉期合约的杠杆其实更大。都说融资盘大，清理场外融资，怎不说场外融券也巨大，一些机构和大股东的证券都与做股指融券的进行掉期赚取额外利益。我们现在严查场外融资，但对场外融券则是拓宽渠道，这样的提法上是严重的不对等和有单方倾向性，有利于空方，不利于多方。为何政策不严查场外两融？实际上场外的融券秘密掉期，联合做空，对中国股市的危害更大，在国际上是重罪，而且还是例外的有罪推定。
股票杠杆到底高不高也要多角度看。启示股指期货的杠杆更大。股指期货100万以下的客户是15%的保证金杠杆6.7倍，100万以上的客户可以下调为13%杠杆7.8倍。6月19日沪深300成交5196亿元，而股指期货相关各合约总成交33066亿元，是股票的6倍。涨跌的点数乘以成交量，就是实际的盈亏，股指期货的盈亏已经远远超过了股票。股票杠杆交易的比例与股指期货相比就不算什么了。
要注意的是，个股的融资盘爆仓和大盘大面积爆仓是完全不同的概念。个股的爆仓可以理解为股市有风险和对股民的风险教育，但大盘暴跌导致的大面积爆仓，则意味着牛市终结，与个股爆仓会让市场合理配置资源、避免过度炒作是不同的。
对于中国经济有没有泡沫，我们提醒大家关注以下数据：2007年我国国内生产总值(GDP)达到265810亿元，折合3.4万亿美元；2008年中国GDP314045亿元，折合4.3万亿美元，在2008年国际金融危机前全球排名第四(美日德中)。同期美国GDP为14万亿美元，日本为4.8万亿美元。2014年中国GDP达到63.6万亿元，折合10万亿美元以上，已经与日、德、俄三国的总GDP水平相当。短短几年中国的GDP翻了一倍还多，相当于再造一个日本或德国加俄罗斯的总量。所以，中国经济虽然这一年基本面情况不佳，但综合2008年国际金融危机后这几年世界各国的相对水平，中国经济基本面对股市的支撑作用是极大的。
综上所述，中国的股票杠杆和泡沫都不是大问题，问题是有人要拿着降杠杆和泡沫论说事，在股市里面串通做空大盘，打断中国资产重估的牛市进程，让最支持中国最看好中国的资本和财富损失殆尽。这不是简单的市场问题，而是信用问题。如果在这方面被西方舆论势力左右，觉得合理的调整有益于股市更健康的发展，则在杠杆多方全面爆仓遭受之后，期望的牛市第二阶段将难以到来。依靠股市牛市来减缓经济压力、深化国企改革的机会也要再等很多年。（来源：中国证券报）
主力博弈：机构卖港资买
黑色星期四刚过去，昨日A股又迎来了黑色星期五。沪指昨日暴跌7.40%，失守4200点；创业板指则重挫8.91%，失守3000点，并创出史上最大单日跌幅。盘后交易公开信息显示，昨日机构卖出为主，而港资则买入为主。
创业板昨日跌幅巨大，盘后数据显示，昨日创业板有9只个股现身龙虎榜，其中5股被机构卖出，1股被机构买入，还有3股机构互有买卖。机构卖出的5只个股包括燃控科技、胜宏科技、日机密封、聚隆科技、杭州高新等。具体而言，机构卖出金额最大的为燃控科技，两家机构在卖二、卖三席位合计卖出2.09亿元，约占当日成交金额的6%。消息面上，燃控科技本周四发布中报高送转预案，公司2015年半年度拟向全体股东每10股转增20股。受消息刺激，燃控科技周四一字涨停，周五继续涨停，不过盘中多次打开涨停板。另外，强力新材、佳士科技、大华农等3股则被机构同时有买有卖；买入方面，高伟达昨日获四家机构买入，合计买入3.30亿元。高伟达为5月28日在创业板上市的次新股，昨日打开一字涨停板，收盘跌停。
中小板情况与创业板情况类似，当日或最近三日的龙虎榜数据中，有先锋电子、多喜爱、蓝黛传动等10股被机构卖出，登云股份等4股机构互有买卖，三变科技则获机构买入。
深市主板中，机构卖出力度不如创业板强，农产品、潍柴重机、古井贡酒等3股同时有机构买卖，上风高科、*ST川化则被机构卖出。
沪市个股中，机构卖出力度较大，鼎立股份、韩建河山、中国核电、中路股份等4股被机构卖出。其中，中国核电为6月10日上市的次新股，昨日盘中打开一字涨停，涨幅一度收窄至3%以下，不过随后又重新封住涨停。中国核电盘后数据显示，其卖出金额最多的前五席位均为机构，合计卖出29.39亿元，约占当日成交金额的13%。另外，沱牌舍得同时获机构买入和卖出。
不过，在A股机构大量卖出的同时，港资却在抄底买入。港交所昨日盘后公布的沪股通成交数据显示，昨日沪股通资金买入68.64亿元，同时卖出37.43亿元，净买入31.21亿元。而前日A股大跌时，沪股通资金则净卖出36.32亿元。
昨日沪股通十大成交活跃股中，均为资金净买入。其中，中国平安净买入金额最多，为9.02亿元；工商银行净买入超过3亿元，贵州茅台、亚泰集团净买入均超过2亿元；中国石油、上海机场、兴业银行净买入金额均超过1亿元。
两市两融数据方面，最近融资余额罕见地连续下降。最新数据显示，两市融资余额出现四连降，从6月18日的2.26万亿元降至6月25日的2.18万亿元，4个交易日下降逾800亿元。由此可见，近期融资盘降杠杆明显。另外，有市场观点认为，融资余额下降是市场见底标志之一。（来源：证券时报）
从“股疯”到“股灾”？机构热议牛熊分界
近期市场的大幅度调整令投资者胆战心惊。端午节前的交易周，A股市场经历了黑色的一周，5个交易日，4天下跌，沪指一周累计大跌13.32%，为7年以来最大单周跌幅，创业板指更是跌去14.99%。
节后打新资金归来，6月23日市场继短暂反弹后，6月25日市场再次迎来“黑色星期四”，6月26日，A股更连续跳水，低开3%跌破4400点后，收盘时跌幅已达7.4%，失守4200点，超过2100只个股跌停。
受访机构人士称，短期震荡调整或延续，不排除市场二次探底的可能，短期不看好市场走势，建议投资者以防御为主。
短期市场震荡调整恐将延续
6月23日周二，如市场预期，节后打新资金回流，A股市场迎来反弹。
周三，市场反弹延续，股指高开后震荡走高，权重板块止跌回升大幅拉升指数，上证综指回升涨超2%，冲击4700点；创业板指跌幅也随之收窄，但在市场依旧悲观的情绪下，反弹难以持续，周四大盘再次上演惊心动魄一幕。当日，沪指高开，直接站上4700点，但午后惊现跳水，盘中一度跌破4500点。截至收盘，沪指跌幅3.46%，收于4527.78点；创业板指更是大跌5.23%，收于3206.38.
周五，A股再次上演大跳水。当日两市大幅低开，A股再次上演大跳水，创7年来最大跌幅。
“这是正常现象，说明调整仍未结束。”兴业证券首席策略分析师张忆东对《中国经营报》记者表示。
而对于周四的市场调整，上海有券商分析师指出，市场继续保持下跌震荡，一方面是市场对黑色星期四的恐慌，此前每周四已经连续大跌了；另一方面是IPO的持续发行导致的资金抽水。
证监会6月24日按法定程序核准了28家企业的首发申请。其中，上交所10家，深交所中小板10家，创业板8家。加上月初已有的24家IPO，至此，6月共有52家企业获得IPO批文。不过，市场预计本批次28只新股冻结资金仅为1.4万亿元左右，低于此前多次的资金冻结。
业界人士认为，随着市场普涨格局进入尾声，后市个股分化将再次出现，前期涨幅过大而估值较高的个股将受到调整冲击。
不过，持续的唱空派英大证券首席经济学家李大霄却表示，这次暴跌根本不是调整，而是泡沫的刺破。
对于端午节后股市的走势，李大霄认为，在经历大跌后，节后市场会有一个弱反弹，但绝不是反转，股民不要奢望这是底部，因为现在的股市暂时没到底部。
“现在已到‘地球顶’。”李大霄对记者表示，“我认为第一轮杠杆牛已结束，下一阶段将转为业绩牛，但未来需等到业绩能够对市场产生支撑。”此前也有分析称，这轮牛市是建立在杠杆之上的纯资金市，不可持续。
李大霄认为，现在仅有银行等少数股票可以适当持有，多数股票已在“地球顶”上方。
不仅券商，一些私募也不看好短期市场走势。“市场调整未必见底，还得做好心理准备。”北京一位私募负责人对记者表示。
在该私募人士看来，市场见底特征往往是人们可以平静地接受负面观点，或者对市场有些悲观，让你买你都不买就是见底的典型特征。
机构坚持牛市格局
虽然近期市场出现了较大幅度的调整，但多数受访机构人士仍对后市乐观认为。
张忆东认为，A股牛市趋势不变。其理由包括周期性和结构性因素叠加下的货币宽松；股市政策拐点未现；并购重组的结果正反馈；存量财富再配置仍有较大空间；改革有序推进以及对外开放趋势不可逆等。
在张忆东看来，本轮牛市大节奏类似于1996年~2001年的“牛市——盘整市——牛市”。即本轮牛市将有三个阶段，即牛市——盘整市——牛市，下半年将换挡进入第二阶段，即季度性甚至年度性的调整、震荡。“自去年开始到今年上半年是第一阶段，现在进入第二阶段。”张忆东对记者补充称。
国泰君安首席宏观分析师任泽平也持类似观点，“牛市的根基未动摇：这是牛市调整而非重回熊市。”
对于市场调整的原因，他认为，近期有三大因素触发了市场调整，首先是经济企稳预期和流动性陷阱引发市场担心货币政策转向。其次是查配资去杠杆引发市场担心监管层对股市态度从支持转向打压。再次是美联储加息预期引发全球资本流出新兴市场和股市调整。
但任泽平同时强调，目前我们看到的是短期因素和边际力量的改变，但牛市的根基没有动摇。
不过，也有券商对下半年的市场持谨慎态度。海通证券首席宏观分析师姜超6月25日在海通深圳策略会上发言称，对长期的金融时代坚信不疑，但对下半年的资本市场相对谨慎。他的分析理由是驱动资本市场的三头牛，杠杆牛、资金牛和改革牛，现在前两头好像都要跑掉了，只剩下了改革牛，所以相对来讲机会也会少很多。（来源：中国经营报）
