本周全国水泥市场价格大体平稳,局部略有波动,市场平均成交价 262 元/吨,企业出厂价216 元/吨。价格出现下跌的地区主要有南通、苏州、台州、岳阳和绵阳等地,小幅下调10-15 元/吨;价格上调区域主要是六安和广元,幅度10元/吨。整体来看,经过前期持续大幅走低后,国内绝大部分地区水泥企业出厂价都已到完全成本线,有的甚至已亏到现金成本,近期价格向下调整幅度有所收窄,多在5-15 元/吨之间。预计后期黑龙江、福建、江西、湖北和广西等价格略高区域向下趋势仍将明显,而其他大部分地区多将低位盘整为主。水泥库存升至76.9%,同增6.7 个百分点;熟料库存升至81.1%,同增11.4 个百分点;粉磨开工率环降至55.6%,低于去年同期3.6 个百分点。

宏观面:未来三年新建轨交 3000KM 京津冀将建区域快线.

1、发改委:未来三年新开工轨道交通项目达3000 多公里;2、5 月70 城房价环降43 个,环涨城市20 个,持平7 个,同涨1 个,同降69 个;3、住建部:楼市政策宽松将持续下半年加大贷款发放;4、京津冀确定“一核、双城、三轴、四区、多节点”布局,将建1000 公里区域快线,总投资额超千亿,京津冀启动《区域大气污染防治中长期规划》,年内投59 亿。

投资观点:价格打至成本线,并购整合再启.

需求持续低迷下,大部分企业价格已跌至完全成本线,部分企业已至现金成本,行业整合机会再次来临,并且我们认为这次整合效果会比以往更好,毕竟由于经济结构的调整,市场参与者对水泥等周期品的中期需求预期更为悲观。

不难注意到,行业龙头海螺已经开始行动:1、二级市场不断减持,持股青松建化由年初的23.81%降至13.16%,持股冀东水泥由年初19.84%降至14.84%;2、海螺以15.27 亿港元(对应吨收购成本约350 元)入股西部水泥占16.67%,收购江西圣塔集团等。牛市与基本面的错位为海螺等龙头企业提供了绝佳的甚至没有时间成本的“套利”机会,我们有理由相信水泥行业新一轮的整合已经开始,海螺先于市场的商业嗅觉值得重视。

本周大盘重挫 13%,水泥板块下跌超过14%,从基本面看已是利空出尽待利好的阶段,但从二级市场看,由于本轮牛市主导方向并非周期品且板块2 倍PB 算不上便宜,投资价值仍偏鸡肋。标的上仍然选择具备主题概念的低PB品种:海螺、天山、青松、祁连山、宁夏建材、冀东、金隅。