其一，南北船合并不是空穴来风，最早去年底船舶工业退休老干部向国务院提出建议，合并理由不是避免出口价格竞争(南北车)、而是完善军船产业链(南船军船制造总装占一半份额，但上游军船设计、下游配套都来自北船)；其二，南北船合并是继南北车、中电投国核合并之后，最有可能贯彻“一带一路”战略规划的合并动作，都是要推动我国有竞争力的重大技术装备出口；其三，今年是央企整合之年，规划将一百多家家央企整合为三五十家，南北船合并符合国家规划；其四，南北船领导在不合适的时间(南船资本运作未到一半、北船接受专项巡视过程中间)交换强化了南北船合并的预期、加快了合并进程。

　　先整后合，双重机遇。

　　如果南北船合并，将以北船为主导，从收入、利润、净资产和市值看北船远大于南船；而且目前南北船领导安排为未来的合并做好铺垫。中国重工、广船国际都面临着“先整后合、双重机遇”。我们看好北船以中国重工为平台进行科研院所资产注入等，以广船国际(中船防务)为平台进行南船军船资产证券化。我们提高中国船舶目标价到80元、提高广船国际目标价到100元，维持买入评级；暂维持对中国重工20元目标价和买入评级判断。

　　风帆股份：启停电池放量，央企改革预期升温

　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：王炎学，崔书田 日期：2015-04-02

　　维持增持评级，上调目标价至 30元。节能减排需求下，公司将启停电池定位为未来的战略方向，并持续向锂动力/储能和燃料电池延伸。维持2015-16 年EPS 0.42/0.62 元的预测，我们推测2015 公司启停电池将突破大众供应链奠定行业龙头地位，叠加央企改革预期，给予2015 年67 倍PE(A 股新能源电池及配套可比平均估值为62 倍，给予一定溢价)，上调目标价至28 元(原23 元).

　　南北船领导对调，合作、改革预期升温。我们认为南北船加大合作能有效减少同业竞争，进一步推动改革。

　　2014 年实现归母净利润1.44 亿，同比增长24%，符合预期。受益起动电池产能扩张，收入增长10%，财务费用减少16%是归母净利润增长的主要原因。我们预测，2015 年AGM 电池将持续放量，EFB电池也将进入大众供应链，公司进入业绩高增长周期催化剂：公司启停电池进入合资品牌供应链风险提示：新能源动力电池研发、生产进度不及预期；启停电池认证进度不及预期。