一手抓煤炭资源，一手抓技术改进，民营能源企业中的巨无霸，广汇能源股份有限公司(以下简称“广汇能源”)近来频频落子煤化工。

现实中，这亦是一家负债率高达62%的重型企业。而面对数十亿元甚至上百亿元投资的煤化工项目，面临新一轮东拆西借的广汇能源真的是为了借此转型吗？

广汇能源在给《中国经营报》记者的回复中称，煤化工行业未来发展前景广阔，也是我国今后20年的重要发展方向。而广汇煤炭资源禀赋的独特优势决定了走分级提质转化路线是最具经济效益的优势选择。

负重谋转型

早先的一份公告显示，由广汇能源和酒钢集团合资成立的甘肃宏汇能源化工有限公司，注册资本金高达30亿元，各出资占股50%。而这一公司，计划在甘肃形成150万吨/年煤炭分质及煤焦油加氢精制综合利用的能力，并最终形成5000万吨/年煤炭分质利用能力。

基于煤炭清洁利用的煤焦油加氢加压低温催化裂解技术，是充分利用褐煤、长焰煤等低阶煤的一条全新路径。但这一路径缺乏超大规模量产的运行数据，潜在风险较大。

“目前该工程建设顺利”。广汇能源给记者的回复显示，广汇能源将充分发挥自身布局在全国的销售网络和较强市场开拓能力优势，主抓该项目产品的销售工作。而合资公司的日常生产运营交予酒钢集团。

煤价处于低谷，而环保压力陡增，转型煤化工成为诸多煤炭企业的共同选择。

广汇能源正是煤化工投资浪潮中的弄潮儿之一。“1500万元补贴对于动辄数十亿元投资的煤化工项目来说并不是大数目，但表明当地政府对这个项目很重视。”金银岛分析师常婷说。

这并非广汇能源因煤化工项目第一次获得巨额补助。2014年6月份，广汇能源获得新疆富蕴县2亿元财政补助，用于支持广汇能源在该县投建的煤制气项目。

事实上，广汇能源布局煤化工的道路并不平坦。

早在2011年9月，广汇能源在哈密的年产120万吨甲醇、80万吨二甲醚、5亿立方米LNG项目就全部建成并且进入试生产。但在经过整整16个月的试车调试，直至2013年1月才正式宣布产品产出。

之后，广汇能源不淖毛湖煤化工项目发生爆燃，极端天气导致状况不断。

一波三折不仅和国内煤化工发展的波动相关，更和广汇能源的自身资金管理相关。

现实中，广汇能源对现金的管理一直让外界捉摸不透。数据显示，截至2015年3月31日，广汇能源的资产负债率是66.37%，而记者查看广汇能源的财务报表显示，广汇能源的资产负债率在2013年之后一直维持在62%~68%之间。

“即使负债率高企，广汇能源也在坚持投资理财，不让每一分钱闲置，广汇能源一直在高负债率和高投资之间微妙平衡”，在一位基金经理看来，尽管广汇能源是一家十分懂得利用金融杆杠和闲置资金的企业，但其近两年大干快上，资本消耗巨大，煤化工项目又需要持续投入，潜在财务风险不容忽视。

跑马圈技术？

广汇能源在煤化工领域的步子似乎迈得很大，也很急。

2014年年报显示，广汇能源当年煤化工项目共生产甲醇68.49万吨，同比增长163%；生产LNG21.39万吨，同比增长413%；生产其他副产品28.81万吨，同比增长207%。

而在广汇能源2015年度总计118亿元的投资框架与融资计划中，与煤化工项目相关的则多达90多亿元。

不愿具名的观察者指出，广汇能源对煤化工项目的热情和底气主要来自两方面：一是煤价持续走低，此时先圈地，占据煤化工的基础——煤炭资源；二是环保政策日益严格，煤炭深加工和煤企转型成为必然选择。

“几乎所有的大型煤企都在资源集中的新疆、内蒙古等地布局煤化工”，生意社分析师逯漫梳理发现，广汇能源及控股股东广汇集团现有新疆哈密、阿勒泰两大煤区的伊吾、白石湖等六大煤田，勘探储量累计超过180亿吨。

廉价资源决定了广汇能源的成本优势。“以煤制甲醇为例，一般企业的成本是1500元/吨，而广汇能源的成本不足1000元。”常婷告诉记者。

引人关注的还有，广汇能源近期牵手中信重工和山西化工设计院共同开发煤炭清洁高效利用核心关键技术。广汇能源表示，通过共同开发煤分级提质核心关键技术，建设规模化生产装置，形成的产业链及产品具有很强的市场竞争力，对公司未来发展形成重要支撑。

山西化工设计院施姓人员告诉记者，三方合作有着明显分工，广汇主要是帮助该技术实现工业化量产。

“无论是从现实考虑，还是从将来掌握技术制高点的角度来说，广汇这种技术投资都值得鼓励。”中国石化联合会煤化工分会秘书长胡迁林认为，在日益严苛的环保高压下，煤化工亟待取得重大技术突破。

不过，在逯漫看来，尽管广汇能源的煤化工布局动作很大，但实际效果并不由自己决定。逯漫称，如果不能解决高负债率等资金困局，则广汇能源仅仅依靠资源优势，仍然难以获得煤化工产业的制高点。