围绕上市平台——亿利能源(600277.SH)的股权融资，亿利资源集团可谓玩到了极致。
在6月13日“延期复牌公告”中，亿利能源称，该公司及相关各方正在全力推进非公开发行股份事项，本次非公开发行股份的部分募集资金，拟用于收购资产。一位券商分析人士在接受《中国经营报》记者采访时表示，该公司自2014年以来加快向清洁能源转型，预计此次收购的将是大环保资产。
与此同时，亿利资源集团也加大了质押亿利能源股份用于融资的力度。亿利能源6月11日公告显示，亿利资源集团2015年6月9日将其持有的该公司9000万股股权质押给昆仑信托有限责任公司。至此，亿利资源集团已累计质押亿利能源11.51亿股股份，导致亿利能源被质押股份占总股本的55.09%；而亿利资源集团所持股份的质押率高达92.86%。
本报此前曾撰文分析亿利能源股份被高质押可能存在控制权转移的风险。亿利能源回应表示，亿利资源集团“所持股权被冻结拍卖的可能性极小”。
但大公国际的跟踪评级报告近日也警示：由于亿利能源控股股东股权质押比例较高，若未来亿利能源股票市值发生不确定性波动，该公司的实际控制权存在潜在变动风险。
股权质押力度增大
亿利能源股份被控股股东频繁地质押、解质，可以说已成为A股一景。
如该公司6月3日公告称，“亿利资源集团2015年6月1日将质押给中国农业银行股份有限公司鄂尔多斯天骄支行的2550万股股份办理了质押登记解除手续”；到6月4日又发布公告称，“亿利资源集团于2015年6月1日将其持有的本公司2550万股股份质押给中国农业银行股份有限公司鄂尔多斯天骄支行”。也就是说，这些股份在完成上一轮质押以后，在同一天就进入下一轮质押。
记者统计发现，进入2014年以来，亿利资源集团质押亿利能源股份的频率和力度明显增强；2014年亿利资源集团共计质押20笔、累计达到9.8亿股；2015年迄今已经发生6笔质押、累计达到3.5亿股。
大公国际评级报告显示，质押股权融资“主要是用于公司外部债务担保”。数据显示，亿利能源截至2014年底和2015年3月底的有息债务总额分别为82.68亿元、89.28亿元；其中，需要在1年之内偿还的债务为51.69亿元，占总额的57.9%；需要在5年以后偿还的债务额为25.93亿元，占总额的29.05%。
大公国际认为，从期限结构来看，亿利能源有息债务主要集中在1年内偿还，短期之内还本付息的压力较大。
亿利能源的盈利状况也让其前景蒙上阴影。数据显示，2014年亿利能源实现净利润2.32亿元，但归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-0.55亿元，这是该公司上市以来首次出现主营业务亏损；2015年第一季度亿利能源实现营业收入14.53亿元，同比下降53.69%，实现净利润0.37亿元，同比下降47.16%。
转型效益短期难现
亿利能源是一家以煤炭-化工为主业，同时兼营医药、装备等板块，2014年以来加快向清洁能源转型的上市公司。
谈及公司业绩，亿利能源方面表示，该公司2014年出现自上市以来首次亏损的原因是，制造业存量市场不景气，加上煤炭、PVC(氯碱45)价格下滑幅度较大所致。据2014年财报，在亿利能源的主营业务版图中，化工、医药、煤炭三个板块的权重分别占到44%、31%、24%。因此，化工、煤炭两个板块的利润下滑对该公司盈利水平的影响确实较大。另外，在2014年该公司逐步退出一些医药业务，也对其盈利产生影响。
亿利能源方面透露，在氯碱和煤炭行业持续低迷的情况下，该公司已利用微煤雾化、能源互联网+等技术，加快向清洁、高效能源运营商转型。中信建投一位分析师也表示，传统业务拖累导致亿利能源业绩低于预期，未来该公司还需看清洁能源转型效果。
亿利能源转型发力的主要方向是微煤雾化。据记者了解，所谓微煤雾化，核心是煤炭的清洁高效燃烧，方式是改造传统工业锅炉，通过多次涡流让煤炭在燃烧过程中雾化，实现锅炉、煤气两用，并且达到天然气的排放标准。
在“治霾”压力下，微煤雾化被视为疏解地方政府治霾压力的利器。亿利能源正在加速推广这一技术，2014年下半年签约了两个项目，今年以来已经公告的订单达到4个，呈现出加速落地的趋势。其中，近日公告的“乐陵项目”一期拟建设70蒸吨、投资1.5亿元，二期拟建设430蒸吨、投资4.5亿元；预计建设期为10个月，全部建成以后可贡献利润超亿元。
东兴证券一位分析师认为，亿利能源微煤雾化技术将找到较大发展空间，因为国家政策已经明确规定，到2015年底淘汰落后锅炉20万蒸吨，到2018年底淘汰40万蒸吨，对应的投资规划将高达数千亿元。
但就近期而言，清洁能源尚且无法成为亿利能源的盈利支撑。据2014年业绩报告，在亿利能源的主营业务版图中，清洁能源业务板块的权重尚不及1%。
另据券商人士分析，由于燃煤锅炉改造涉及各级政府、园区管委会、企业等多个利益相关方，微煤雾化的推广将是一个先慢后快的过程，预计后续所需投资将大幅增加，这将进一步加剧亿利能源的资金压力。
