曾经风光无限的果汁饮料巨头汇源(01886.HK)最近日子很不好过。传统企业不景气的市场环境下，汇源不仅自身业绩连年下滑，还不得不出售不良资产以平衡财务报表。
6月18日，汇源发布公告表示，向北京方正富邦创融资产管理有限公司出售旗下9个目标公司，获得资金18.12亿元。希望通过此次出售可以带来提升集团整体盈利等好处。而这已经不是汇源首次出售旗下资产，根据汇源这几年来的发展路径，其有意优化产业结构，摒弃不良资产的意图很明显，但无论是高层迭换还是多元化投资，何时能从实质上解决公司业绩发展问题，对于汇源来说一直是块心病。
卖掉9个亏损子公司
根据汇源果汁发布公告显示，以18.12亿元的价格出售旗下一批间接全资附属公司的全部股本权益予方正富邦，出售的公司包括北京汇源、江西汇源、吉林汇源、锦州汇源、山东汇源、山东圣水峪、山东新明汇源、山西汇源及肇东汇源。
据了解，上述出售的9家公司主要业务为制造、加工及销售果汁、饮料及瓶装水，但业绩表现却早已成为汇源的拖油瓶。公告显示，9家公司2013年去税后亏损1509万元，2014年亏损扩大至4462万元。
对于此次出售，汇源董事会认为，出售事项将不会对本集团的整体财务表现及营运造成重大不利影响。本集团所收取的所得款项净额拟定用作偿还短期高息贷款、补充营运资金及作投资。
同时，汇源还称，出售事项可提升整体盈利能力、优化资本结构、增加现金储备、降低固定成本，并可改善债务结构及降低负债比率。集团同时会把现有的核心厂房转变为产能更高但耗损更低的智能厂房，以大幅提升设备的使用率及营运效率，亦将更专注于拓展市场及渠道和产品细分方面，继续扩大核心产品的市场份额，并逐渐建立新型互联网+商业模式。
曾经供职汇源的一位业内人士表示，汇源果汁目前在全国有40多家工厂，产能大于销售，很多工厂开工不足。本次出售的果汁加工厂都是小厂，出售将增加汇源的现金流，减少固定资产折旧，可以增加投资者收益。
根据汇源2014年年报显示，其在全国布局了48家工厂。业内认为，由于闲置产能占用大量资金，且公司盈利状况不能提供足够现金流，导致资金链吃紧，不得不向银行大量贷款。2014年底账上的短期银行借款达31亿元，而现金只有11.5亿元，其中只有7亿元是自有现金。同时公司的净财务费用为2.9亿元，净财务费用率从2006年的2.68%，上升到2014年的6.32%。
再度加码“轻资产”运营
其实，在此之前，汇源果汁董事长朱新礼已经出售过几家子公司，卖资产也已经是家常便饭，只是令人没想到的是，这次能够如此痛下决心大手笔卖掉多家子公司。
据悉，继2013年出售位于上海及成都的两家子公司后，汇源又在2014年5月宣布再次甩卖资产，这一次的目标是位于湖北黄冈的子公司。汇源方面称，出售旗下子公司是为了剥离低效资产、提高运营效率。
当时，此举被业内解读为汇源“轻资产”运营的再度加码。“出售子公司获得的资金可以充分用于新产品的上市营销。自汇源果汁并购三得利发力茶饮料，再到后期宣布进军活力补充饮料，汇源营销费用的支出必不可少，此番甩卖子公司的收益恰好可以用于新线扩展。”中投顾问食品行业研究员梁铭宣对本报记者表示。
为何选择频繁出售旗下公司资产，汇源方面已经解释得很清楚，最直接的原因就是来自业绩层面的压力。
因为无论是受宏观经济波及，还是自身成本增加，汇源果汁都无法更改2014年亏损1.27亿元的事实。
根据汇源不久前发布的2014年财报显示，该公司权益持有人应占亏损为1.27亿元，与2013年的盈利3.3亿元形成鲜明对比，据记者统计，这也是汇源十年来的首次亏损。
值得注意的是，汇源果汁近几年的财报均显示，政府补贴占了利润的大头：2010年汇源获得的政府补贴达到1.08亿元，占公司净利润的54%；2011年则升至2.01亿元，占净利润总额的64%；而2012年和2013年政府补贴的额度更是远远超过净利润总额，也就是说，如果没有政府补贴，该公司2012年和2013年的净利润将分别亏损2.26亿元和1.09亿元。此外，2013年汇源还靠出售上海和成都的两个项目获利4.25亿元。
这也恰恰反映出了汇源主营业务盈利能力的下降。AC尼尔森报告显示，2014年上半年，100%果汁及中浓度果汁市场涨幅分别达到8.7%和13.7%，但是汇源仅中浓度果汁一项实现了15%的涨幅，100%果汁业务营收却出现7.6%的下滑，也就是说，在最擅长且市场占有率最有优势的品类中，汇源也开始失守。
中国食品商务研究院研究员朱丹蓬在接受《华夏时报》记者采访时表示，就国内饮料市场而言，果汁饮料整体市场份额的下滑或是汇源业绩不振的客观原因。此外，汇源主业无创新、产品不聚焦、销售体系老化以及企业内部管理动荡都是汇源避不开的诟病。
其实，面对业绩的压力和产品销量上的瓶颈，汇源一直在努力尝试改革。
包括高层管理人员的更换、产品多元化的布局以及从去年5月起兴建的全国1000家直销营业所等营销渠道的改革等，都说明在职业经理人苏盈福退出后，朱新礼亲自操刀，对汇源战略改革的信心。而汇源接下来的管理战略该如何进行也成为决定其未来命运的重要因素。
