中国神华(601088)周日下午发布公告称，2015年6月7日，公司收到控股股东神华集团有限责任公司的通知，公司高级副总裁郝贵正在接受有关机关的司法调查，不能正常履职。

资料显示，郝贵拥有博士学位，自2011年5月起担任中国神华高级副总裁。亦为神华集团有限责任公司副总经理。郝贵曾任中国神华能源股份有限公司副总裁，神华集团副总经济师、神华蒙西煤化股份有限公司董事长、中联经济技术开发公司董事长、神华神府精煤公司总经济师。

于1996年5月加入神华集团前，郝贵曾任大同矿务局燕子山矿副矿长、中国矿业大学经济贸易学院讲师等职务。郝贵为高级经济师、教授，具有深厚的中国煤炭行业知识，并在该行业拥有超过20年营运及管理经验。他于1984年毕业于中国矿业大学，获学士学位，于1987年毕业于中国矿业大学，获硕士学位，于2006年毕业于中国矿业大学，获博士学位。

【个股研报】

中国神华：盈利大幅下滑

支撑评级的要点

自3月23日我们上一份报告发布以来，秦皇岛5,500大卡动力煤现货价下跌10%至415人民币/吨，是2006年来的最低水平。由于煤炭供过于求的状况持续，我们认为近期煤价不会出现大幅反弹。

由于电力行业改革以及煤电联动机制的执行，从4月20日起上网电价平均下调0.02人民币/千瓦时。这次下调再次对公司盈利能力带来冲击。在该机制下，煤价的下跌将导致上网电价的下调。发电业务无法再为煤炭业务提供对冲功能。

司开展非煤炭业务的初衷是为缓冲煤价下跌的影响。但是，当下水煤销量大幅下降，公司运输业务(铁路+港口+船运)也将受到负面影响。

公司是国企改革的潜在受害者，因为假如公司与任何其他的国有煤炭生产商合并，其盈利能力只会继续恶化。

评级面临的主要风险

煤价大涨；生产成本低于预期。

估值

我们仍根据10倍2015年预期最差情况市盈率来设定H股目标价，在该情况下我们预测全年平均煤价下跌至467人民币/吨。因此，我们将目标价由17.00港币下调为15.94港币。

A股方面，我们的估值基础仍是12倍2015年预期最差情况市盈率，因此我们将目标价由15.16人民币下调为14.16人民币。（来源：中银国际证券）