根据搜房的数据,5月份30个城市的房地产销售额环比上升15%,同比上升37%。三线城市的销售额也大幅上升,环比增长36%,同比增长49%。恒大地产作为国内领先的房地产开发商,并且為三线城市的地产龙头,将直接受惠于三线城市房地产市场的回暖。恒大地产2015年前4月的合同销售额同比上升3%,高于行业平均的-7%和全国平均的-3%。

行业增长动力:并购

我们认为行业内的并购将会增加。并购会使竞争会减少,对大型的开发商有利。恒大地产刚公布收购中渝置地(1224 HK)在重庆的多个项目,土地的收购成本较低,约55亿元人民币(每平米约1,600元人民币),属偏低水平,因此交易将利好公司的前景。由于流动性充裕,恒大地产可能以较低成本获取新融资,从而以较低的土地成本进行更多并购。这将增强公司未来的盈利能力。

融资渠道拓宽、融资成本降低

我们预期开发商将于2015年下半年通过国内的债券市场进行新融资,以降低融资成本,以替代境外的优先票据。考虑到年内央行的数次降息,我们认为恒大地产和雅居乐(3383 HK)等高杠杆的开发商将受益于较低的利率。根据凤凰财经和财新网的消息,恒大地产计划近期在境内发行债券。我们预计境内的利息成本将远低于公司先前的境外融资成本。我们认为,如果恒大地产能扩大这种融资渠道,公司未来的利息成本将大幅缩减。