当然,虽然短期没有收缩之忧,但以目前的状态,流动性的扩张能力显然在下降,类似上半年这种猛放贷款的好事难以再现,所以股市也只能震荡上行,活跃资金在各种板块切换,难以走出连续拉升的行情。

【行业研究】

　　医药行业：去库存基本结束 基本面将好转 荐6股
　　从行业存货（产成品）增速来看，2008年中期以后存货增速出现明显增长，远超过销售收入增速，到2009年2月回落，5月有所反弹，符合历史经验规律，我们判断，5月医药制造业去库存过程已经完成，企业进入补库存阶段。从工业增加值指标来看，5月数据出现明显反弹，表明行业开工率出现回暖，也印证了行业去库存基本的结束的观点。
　　2009年1-5月行业收入和利润增速仍然继续下降，行业毛利率和期间费用率水平环比同时下降，但后者下降程度快于前者，导致行业利润率明显反弹。我们认为，在行业需求回暖的同时，主要由于价格下降导致行业销售收入增速仍在下滑。
　　分子行业情况来看，化学原料药行业销售收入和利润增速见底回升，存货增速明显回升，行业利润率明显反弹，亏损面迅速下降，行业需求已经回暖，略快于我们之前预期；化学制剂、生物制品、医疗器械行业销售收入和利润增速明显回升，库存增速明显下降，去库存阶段基本完成；化学制剂行业由于费用率控制良好，虽然毛利率有所下滑，但利润增速明显回升；生物制品和医疗器械行业由于毛利率下降程度高于费用率，导致利润增速仍然有所下滑；中成药行业销售收入增速继续下滑，毛利率环比2月有所提升，费用率下滑，行业利润增速明显回升；中药饮片行业销售收入增速虽然有所下降，但仍然处于高位，毛利率环比有所提升，行业生产销售形势较好。
　　综上所述，医药制造业已经进入补库存阶段，需求回暖，下半年基本面将环比好转，利润增速率先反弹的企业包括两类：一是产品具有定价权或推出新产品能力强、能保持毛利率稳定，销售能力强、需求稳定的企业，这类企业的产品一般处于快速增长的领域，具有较强的竞争优势，企业推出新产品的能力强，建议逢低吸纳恒瑞医药、华东医药、双鹭药业，等待时机；二是产品需求和价格双双回升，如大宗原料药中的VE，建议关注浙江医药、新和成和西南合成。（长江证券）
　　造纸印刷：紧盯纸品之价格 把握盈利回升 荐4股
　　行业经营状况持续好转，盈利低谷已经度过
　　2009年上半年，国内造纸行业呈现不断向好的趋势。1季度相比去年4季度出现明显的好转。3月份，相比前两月单月产量明显放大，4月份环比继续增加。3、4月份的单月产量均超去年最高的单月水平（2008年6月份）。
　　随着去库存不断推进，纸业市场逐渐自我修复，行业的运行趋势向正常回归。在这样的条件下，我们认为最能反映供需结构变化趋势的是价格信号。而纸企重获议价能力则表明行业困境反转趋势成立。
　　下半年供需总体改善
　　供给端，仅双胶纸和箱板、瓦楞有少量产能投放。而由于5月份新环保标准出台，环保执行力度也越来越大，低档文化纸和箱板、瓦楞纸关停将大大抵消新产能投放的压力，总体来看2009年下半年并无供给增加压力。