三季度市场估值水平仍有上升可能，但四季度将有较多不确定因素。未来权益类资产预期收益将高于固定收益类资产，应增加偏股型基金的配置。偏股型基金中，封闭式基金和ETF是较好的品种。

　　权益类资产预期收益大

　　可以认为经济复苏已比较明确，战略上对市场中长期趋势持相对乐观态度。预计三季度市场处于经济复苏预期和流动性推动的延续期，估值水平仍有上升可能。但四季度中外经济仍有较多的不确定因素，市场可能出现调整，但这种调整都是反转前的正常回调。

　　由于下半年中长期通胀风险有所上升。因而长债面临较大的利率风险。国内的CPI和PPI水平目前仍处于低位，给短期债券市场一定的支撑。而主力机构对债券配置的需求低迷，预示了债券价格走势仍将疲软，此轮债市的阶段性反弹已接近尾声。

　　未来权益类资产的预期收益大于固定收益类资产，建议基金组合中应主要配置偏股型基金，而降低固定收益类产品的比重。

　　重点关注封基和ETF

　　富有经验的投资者可以根据自己对市场演变的认识，用封闭式基金、ETF和货币基金这几个产品完成整个投资战略。笔者也预见到，在市场演变的过程中，震荡和调整不可避免，在实现长期投资战略的过程中也需要积极进行时机选择、组合调整和波段操作。

　　建议富有经验的投资者可以基金产品构建核心－卫星结构，核心中以封闭式基金铺底，以ETF为核心基础，以货币基金和ETF进行波段操作。同时可以少量股票作为组合的卫星。

　　其中，封闭式基金因为是到期前下跌有部分保护、同时保留了上涨机会的基金产品，以之作为铺底能对整个组合起到一定的保护作用。

　　ETF是组合获取市场平均收益的保证。考虑到股票市场四季度震荡回调的风险，用货币基金或其他现金资产搭配ETF，形成利于波段操作的结构。投资者在预期到指数回调时，可以减少ETF持有头寸转移到货币基金中，待调整结束时再转移回ETF中。一次调整最短可在T%2B2日内完成。

　　由于板块轮动和市场热点不易把握，在有ETF和封闭式基金保证平均收益的前提下，投资者若对股票投资机会较为肯定时，可以从货币基金中转移现金至相应的股票中，形成整个组合的卫星，以提高组合收益率。但比例不宜太高，不宜过度偏离ETF确定的收益基准。而在没有很好的股票投资机会时，可将这部分现金暂时放在货币基金上等待。

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